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投資人說丨都在談論科技股,但這個板塊價值發現的時機已來

十一年證券投資經驗,曾在多家知名私募公司任職並擔任基金經理,七年公開過往業績全部正收益,2014年創立上海磐耀資產,公司獲五年期收益冠軍榮譽。

2020-02-29 13:04 / 0人閱讀過此篇文章  

嘉賓:磐耀資產董事長 辜若飛

嘉賓簡介:

辜若飛,磐耀資產創始人、董事長。十一年證券投資經驗,曾在多家知名私募公司任職並擔任基金經理,七年公開過往業績全部正收益,2014年創立上海磐耀資產,公司獲五年期收益冠軍榮譽。

業績長跑型選手,擅長自上而下的宏觀判斷和自下而上的擇股判斷相結合。任職私募期間,掌管多隻股票型、FOF型基金,公司目前累計備案規模超過三十億。多次獲得陽光私募金長江獎、英華獎、Wind最強私募基金等業內大獎。

觀點集錦:

  • 市場短期走強後需要謹慎對待
  • 行情處於新一輪牛市初期,一季報不及預期不會大幅影響後市行情
  • 維持較高倉位,重點布局醫藥、軍工及科技股
  • 疫情提振血製品短期需求
  • 三大邏輯支撐軍工行業進入價值發現的重要時間點
  • 科技主線貫徹全年,去偽存真關注基本面

採訪摘要:

市場短期走強後需要謹慎對待

第一財經 薛一婧:辜總好,很高興您能接受第一財經投資人說節目的遠程專訪。我們看到國內的疫情已經出現了積極向好的趨勢,但受全球疫情蔓延的影響,近期市場震盪加劇。您對接下來的市場走勢怎麼看?短期A股繼續上沖還有多大的空間?

磐耀資產 辜若飛:從最新的情況來看,疫情有全球化蔓延的一個趨勢。疫情最終能否得到有效的抑制,會否影響全球的需求情況,我們覺得仍然是需要去做進一步觀察的。所以說我們認為,當市場短期走強之後,我們仍然需要比較謹慎地對待接下來的行情。對於短期來看的話,畢竟短期漲幅相對比較大,整個市場是有一點短期過熱的跡象的。所以我們認為,可能比如說在兩會之後,這樣的時間點會相對謹慎一點。

行情處於新一輪牛市的初期

第一財經 薛一婧:疫情衝擊過後,當前市場的賺錢效應也在累積。A股是否已經開啟了新一輪的牛市?

磐耀資產 辜若飛:中長期來看,目前的整個A股市場正處在新一輪牛市的初期。其實現在從整個市場狀況來看,它非常符合牛市初期的市場狀況。目前,還沒有形成一個對未來市場向上的一致預期,包括整個市場情緒非常不穩定,所以說整個市場會呈現出一個震盪上行的態勢。隨著賺錢效應的不斷累積之後,A股的賺錢效應會源源不斷地吸引場外資金加快入市的進程,這樣就會形成一個正循環。隨著整個賺錢效應的進一步擴散,整個A股我們認為,會從結構性的牛市慢慢轉向全面性的牛市。當然這個周期相對來說會比較長。如果從今年的維度來看,我們覺得今年可能更多會呈現出震盪態勢。

一季報不及預期不會大幅影響後市行情

第一財經 薛一婧:有觀點認為,近期市場活躍更多地是反映了政策的善意,包括貨幣政策的寬鬆以及監管政策的緩和,但股市對經濟下行壓力以及企業盈利的下降尚未作出反應。我們往後看,在一季報數據披露窗口前後,市場會不會有所調整?

磐耀資產 辜若飛:疫情對於整個經濟的衝擊是一次性的,而正好會衝擊到今年的一季度、甚至是二季度,對全年也會有一定的影響。整個一季報、二季報的不及預期,其實已經反映在了投資者的預期中了,我們認為其實它並不會造成非常大幅度的衝擊。但小的衝擊肯定是會有的。在這個過程中會產生一些機會,畢竟對於一些長期優秀的行業和公司來說,短期的暫時性的利空,如果對於整個股票價格產生一個相對比較大的衝擊,我們認為可能會出現一些買入的機會。

維持較高倉位 不斷優化持倉組合

第一財經 薛一婧:你們現在的倉位情況怎麼樣?

磐耀資產 辜若飛:我們是在千股跌停那天,我們的公眾號發文強烈看多,並且認為第二天拋壓釋放之後就是階段性的底部區域。我們也做到知行合一,在第二天的時候,基本上是把能打滿的倉位全部都打滿了。到目前為止,我們維持這樣的相對較高的倉位。但在這個過程中,其實我們不斷進行持倉結構的一些微調,不斷去尋找更加具備安全邊際,或者是市場預期差比較大的一些公司,不斷調整我們整個持倉組合的最優性價比。

重點布局醫藥、軍工及科技股

第一財經 薛一婧:短期戰術上,會採取什麼樣的投資策略?怎麼樣來構建當下的投資組合?

磐耀資產 辜若飛:我們目前著重配置在比如說醫藥、軍工、包括部分科技類的公司。我們認為這三個配置方向,相對來說疫情對這三個行業的影響是比較小的,甚至是有一些個別的細分子行業是受益於整個疫情的影響。我們認為,相對來說它的投資確定性會更強一些。還有比較重要的一點,是要持續保持持倉結構的靈活性。因為我覺得,現在整個市場到目前階段來看,後續的不確定性還是相對比較多的。你比如說,整個疫情會不會造成全球範圍的擴散,會不會影響全球的一些需求情況。這裡面尤其是要規避一些受影響會比較大的行業。我們認為還是以內需驅動、以不受疫情影響的行業配置為主。如果說市場接下來沒有系統性風險的話,我們覺得選擇優秀的好公司去進行配置是比較重要的。

疫情提振血製品短期需求

第一財經 薛一婧:疫情對醫藥行業會帶來什麼樣的變化,哪些子行業可能出現中長期的利好?

磐耀資產 辜若飛:我們認為這次疫情對醫藥行業來說,中長期會呈現出偏利好的作用。目前,我們認為相對比較受益的子行業,包括我們目前配置比較多的,是醫藥裡面的血製品這塊。首先,它在整個疫情的應用方面是相對來說應用範圍比較廣,而且用量比較大。同時,我們認為疫情會幫助整個行業完成加速去庫存。所以,我們認為整個疫情對於像血製品這種子行業有短期提振的作用,同時它的中長期邏輯也比較通順。其次,我們認為像創新藥、包括醫療器械,這兩方面也有中長期利好。

更大意義上來講,我們認為這次疫情可能會改變整個醫藥行業根本性的政策。過去的幾年,醫藥行業的政策來看的話,因為醫保控費的壓力在,更多的是比如說像帶量採購、為低價是取這樣的指導方針,會壓制很多創新藥,包括一些創業型的公司去做藥品方面的研發投入。這次之後,我們認為整個政策方向會發生基調的調整,對於醫藥行業整體,都是一個相對偏正面的變化。

三大邏輯支撐軍工行業進入價值發現的重要時間點

第一財經 薛一婧:軍工板塊也是你們重倉的一大板塊。我們看到軍工受疫情的影響相對比較小,這段時間的表現也比較亮眼。那軍工股的投資邏輯是什麼?現在是不是布局軍工板塊的好時機?

磐耀資產 辜若飛:我們之所以對軍工行業有一個相對比較高的配置,是取決於幾點。第一,我們比較明確我們做投資是賺什麼錢。我們要麼是賺上市公司業績增長的錢,要麼是賺上市公司估值波動的錢。而從業績增長這個角度來看,軍工行業就有一個非常明顯的優勢,整個行業的增長是非常確定性的。配置軍工行業的話,你長期來看這些龍頭公司,你就是可以賺到長期業績增長的錢。這點從上市公司過往這麼多年的財務報表情況來看,是有一個比較明顯的體現的。它相比於別的子行業來看,增長確定性就非常高。

第二,整個軍工行業經過過去幾年的持續調整,整體估值水平已經回落到了歷史相對比較低的水平。同時,如果對整個軍工板塊內部進行拆分,剔除掉一些沒有業績的公司,包括一些預期是資產注入預期這樣的公司,真正軍工行業的龍頭公司的整個估值水平相對較低。我們目前核心配置的一些標的,基本估值水平是在十幾倍到三十幾倍之間。目前所配的這些標里,業績未來幾年的平均增長速度的話可能會超過20%以上。我們認為,其實做投資來看,它配置的性價比相對來說已經比較明顯了。

對整個軍工行業投資,我們認為2020年可能會進入到軍工行業價值發現的一個比較重要的時間節點。因為首先就像我剛才說的,它的增速非常確定,估值也到了一個歷史底部的區間。同時還有一些短期催化,比如說像空天網際網路、像我們的C919大飛機,這兩個方向在未來幾年都是確定性增長的,我們認為都是值得把握的機會。

科技主線貫徹全年 去偽存真關注基本面

第一財經 薛一婧:科技股的行情後續是否將持續?當前科技股的估值已經不便宜,科技股出現回調了,可以買入嗎?

磐耀資產 辜若飛:科技股的這一條主線是可能貫穿今年全年,甚至更長的時間周期。大家對於科技類投資比較擔憂的,是估值相對比較貴的問題,我們認為這和它的行業屬性相關聯的。因為科技類的公司很難出現,在靜態估值水平來看非常便宜的狀態,往往就是說靜態估值水平很便宜的科技類公司,很多是低估值的陷阱,甚至是很多是偽科技的公司。

我們覺得,對於整個科技行業的投資,有兩點比較重要。第一,一定要去甄選你所投的這些公司的基本面情況,一定要去鑑別一些偽科技的公司,去偽存真。第二,雖然最近科技類的行業公司上漲相對來說都比較厲害,但是我們認為即使是再好的公司,也要和基本面的變化相匹配。當短期過熱之後,不可避免也會進入到一定周期的盤整過程。隨著整個基本面,比如說像盈利收入這塊能夠跟上來的話,可能再會有新的行情出現。





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