上市時間不久，市值一度超過3750億元，高居創業板上市公司第一位的寧德時代，幾乎是上汽集團和廣汽集團的市值之和。鋰動力電池全球產量第一的寧德時代，甚至可能實現豐田汽車都沒有實現的夢想。

2月27日，全球最大汽車動力電池製造商——寧德時代（SZ:300750）發布2019年業績報告。2019年，寧德時代實現營業總收入455.46億元，同比增長53.81%；歸屬於上市公司股東凈利潤43.56億元，同比增長28.61%，基本每股收益1.99元，同比增長21.34%。

財報發布後，券商機構行動驚人的一致，紛紛給予該公司「買入」、「強烈推薦」等看好評級。

「來源：寧德時代業績報告」

可是，這與寧德時代把鋰電池提供給整車製造商們的財報，可謂是天壤之別，從已知多數上市車企公布的2019業績預告來看，諸如：上汽集團、長城汽車、長安汽車等，盈利水平均出現大幅下滑。也難怪，汽車公司都抱怨：電池太貴了！

2月27日收盤，寧德時代股價為每股149.48元，較前一日下跌2.21%。翌日，該公司股價進一步下滑，跌幅9.24%，報收135.67元。似乎好業績並沒有拉動寧德時代股價持續上漲。

不過，寧德時代表示，2019年業績較上年增長主要原因包括隨著新能源汽車行業快速發展，動力電池市場需求較去年同期相比有所增長；公司加強市場開拓，前期投入拉線產能釋放，產銷量相應提升；公司費用管控合理優化，費用占收入的比例降低。

公告顯示，截止2019年末，公司總資產1014.82億元，歸屬於上市公司股東的所有者權益377.41億元，股本220839.97萬股。

寧德時代稱，總資產與上年同期相比增長的主要原因是，2019年公司經營規模隨著新能源汽車市場的快速增長進一步擴大，固定資產、貨幣資金及長期投資等增長較快。歸屬於上市公司股東的所有者權益增長則是因為今年公司凈利潤增長。

如今，這條千億級「鋰電龍頭」如蛟龍得水，在整個資本市場呈現一枝獨秀的場面。

今年以來，寧德時代股價大漲60%，最高曾接近170元/股（169.89元/股），對應公司市值超過3750億元，高居創業板上市公司第一位，幾乎是上汽集團和廣汽集團（A股）市值之和，甚至可能實現豐田汽車都沒有實現的夢想。

然而，伴隨著寧德時代的質疑同樣不少，最直接的就是：鋰動力電池全球產量第一的寧德時代，瘋狂擴張背後又存在哪些風險？

全球汽車製造商為寧德時代「打工」

作為當前全球最大的動力電池供應商，成立於2011年的寧德時代，在中國新能源市場爆髮式發展背景下，規模迅速擴大，其業務涵蓋新能源汽車動力電池系統、儲能系統的研發、生產和銷售，擁有動力和儲能電池領域包括材料、電芯、電池系統、電池回收二次利用的核心技術。

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2019年中國動力電池裝車量累計62.2GWh，其中寧德時代裝車量31.46GWh，排名第一，市場份額高達50.57%。

這個拿下「半壁江山」的巨無霸，自2017年裝機量超越中國新能源汽車曾經銷量冠軍比亞迪後，在中國市場就再也無人能敵，在狂奔向前的道路上，把追隨者甩的越來越遠。甚至連此前的世界電池巨頭——日本的松下，韓國的LG、三星等，也只能望其項背。

在全球市場上，據SNEResearch數據，2019年寧德時代全球動力電池出貨量同比增長38.89%，市場占有率也在進一步提升。

截止目前，寧德時代在中國已經與一汽集團、上汽集團、東風集團、長安集團、北汽新能源、吉利汽車等企業簽訂合作協議，成立合資公司。

其中，僅東風時代以50:50的合資股比成立，其他企業均為51:49的合資股比，寧德時代握有話語權。

此外，寧德時代還與國外汽車公司，諸如：豐田汽車、大眾汽車集團、戴姆勒、寶馬集團等企業展開合作，成為汽車圈當之無愧的「最強電池關係戶」。

今年2月初，寧德時代再與特斯拉正式簽署為期兩年的電池供應協議，受歡迎程度可謂是風頭無兩。

如此，在新能源汽車領域，企業之爭再激烈，也不過是為寧德時代「打工」而已。過去十幾年，豐田汽車曾希望全球汽車企業能夠購買其混合動力技術，可是各個國家都不希望本土企業為豐田「打工」，可因為新能源產業的發展，寧德時代成功完成了豐田沒有完成的任務。

當然，雖然全球汽車巨頭排著隊給自己「打工」，自己也不差錢，但寧德時代又有了更加龐大的融資計劃！

2月26日，寧德時代發布公告稱，擬非公開發行股票募集資金不超過200億元，扣除發行費用後將全部用於寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目(三期)、四川時代動力電池項目一期、電化學儲能前沿技術儲備研發項目和補充流動資金。

「來源：寧德時代公告」

此外，寧德時代同日還公告稱，隨著國內外新能源汽車市場的快速發展和儲能應用場景逐步成熟，動力和儲能電池產業的市場將持續增長，為進一步推進公司產能布局、鞏固市場地位，公司擬投資建設寧德車裡灣鋰離子電池生產基地項目，總投資不超過100億元，資金來源為企業自籌。項目規劃建設動力及儲能鋰電池生產線，用地面積約1300畝，項目建設期兩年。

這些數額龐大的融資和產能擴張計劃，顯示出寧德時代對未來市場的極度樂觀預期。

可問題是，2019年中國新能源汽車銷量同比下滑4%，為120.6萬輛，2020年，如果政策按計劃退出，加上新冠肺炎等不利因素影響，新能源汽車銷量可能進一步下滑。

與此同時，純電動汽車在私人消費市場仍然沒有太大起色，也可能讓寧德時代吃力不討好。想想數年前的中國光伏產業。

瘋狂擴張背後的暗礁險灘

面對寧德時代瘋狂擴張，很多人提出質疑。有部分投資者指出：「寧德時代是很優秀，但它只是特斯拉的意向客戶，不要為券商機構做嫁衣。」「寧德時代市值再高也沒有用，全靠特斯拉吃飯。」「股民在爆炒下去，就會和華銳風電一樣一地雞毛。」

人們的質疑也不無道理，對於其面臨的潛在風險，寧德時代曾在2019年中報公告中總結出四大經營風險，並作出相應的應對措施。

「來源：寧德時代2019年中報」

其一，新能源汽車產業政策變化風險。如果補貼政策退坡超過預期或相關產業政策發生重大不利變化，可能會對公司經營業績產生重大不利影響。

寧德時代提出的應對措施：致力於持續提升和改善相關產品性能、降低產品成本，減少補貼退坡政策對動力電池產品銷售的影響。

其二，市場競爭加劇風險。隨著市場競爭壓力的不斷增大和客戶需求的不斷提高，未來業務發展將面臨一定的市場競爭加劇風險。目前，中國已經放開外資動力電池製造商進入中國。

寧德時代提出的應對措施：重視研發能力，持續的研發投入作為提升產品和技術優勢的重要舉措，有助於鞏固公司核心競爭力並支持公司長期業務發展。

其三，新產品和新技術開發風險。作為新興行業，鋰離子動力電池行業的技術更新速度較快，且發展方向具有一定不確定性。公司如果不能始終保持技術水平行業領先並持續進步，市場競爭力和盈利能力可能會受到影響。

對於這一點，當中國放開國外電池巨頭進入中國後，寧德時代或許會受到衝擊。

除此外，縱觀整個汽車上市企業，許多曾經輝煌的企業，從去年開始走起了下坡路。2018年，汽車市場出現28年來首次負增長，進入2019年，下滑的趨勢並沒有得到改善。今年又遭遇新冠肺炎影響，將對中國車市產生巨大影響。

在這種背景之下，車企一定會設法降低電池採購成本，甚至會減少採購規模，應對不確定性的市場需求，如此一來包括寧德時代在內的電池廠商，可能會非常不舒服。

從新能源未來發展來看，寧德時代作為中國最大鋰電池供應商，雖然規模擴張非常快，但市場接連出現純電動車自燃，也引發人們對於電池安全的擔憂，諸如去年蔚來汽車在短期出現多起自燃事件，其搭載的電池正是來自於寧德時代。

不過，蔚來表示其自燃原因與寧德時代無關。可這兩年一下賣了這麼多電動車，誰能保證未來兩三年，市場上不會集中大規模出現質量和運用問題？

目前業界普遍認為，下一代電池是安全性能更好、能量密度更高的固態電池，比三元鋰電池更安全，能量密度更是三元鋰電池的兩倍以上。

日本政府已經全面支持豐田、日產、松下等企業進行全固態電池的開發，各大車企都在積極投入這場軍備競賽。

另一方面，中國開始相繼認可甲醇、氫燃料電池等技術，以及指出混合動力是重要的過渡技術，純電動汽車並不再像以前是「唯一」路徑。

小結：目前整個世界正處於百年未有之大變局，汽車產業也是如此。反觀一如當初借「新能源」的東風發展起來的寧德時代，被取代也不是不可能的事情。如今，資本市場的看好與炒作還在持續，但寧德時代如何進一步鞏固行業領先優勢，才是重中之重。