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加倉!減倉!對沖!全球股災私募很忙……下周還要抄底這些板塊

全球市場巨震,私募操作現分化有的加倉有的減倉,還有的忙著做對衝過去一個星期,全球資本市場和商品市場同時經歷了罕見的大幅下跌。

2020-03-15 22:31 / 0人閱讀過此篇文章  

全球市場巨震,私募操作現分化

有的加倉有的減倉,還有的忙著做對沖

過去一個星期,全球資本市場和商品市場同時經歷了罕見的大幅下跌。美國歷史上僅有過三次熔斷,在上周竟發生了兩次;全球至少13個國家股市經歷熔斷,恐慌情緒蔓延到A股市場,三大指數紛紛收跌。

巨震行情下,今年原獲正收益的私募,凈值受到明顯的影響。私募紛紛調整組合結構和倉位,有的表示倉位已經下降到5成以下,避險為主;有的則表示巨幅波動下做對沖和日內交易,反而有效;更有的表示這是抄底機會,繼續堅守甚至加倉。

減倉派:今年的收益已經由正轉虧

突如其來的全球股災,把今年原本獲益頗豐的私募機構打了個措手不及。不少私募表示,一周時間裡,不僅把前兩個月本來積累的正收益給吐回去,還開始虧損。

華南一資深成長派私募告訴記者,這次外圍的衝擊太大,而且還發生了戲劇性的石油價格戰,「完完全全沒想到會跌得這麼快。對於投資經理而言也很難,從原來很熱情的投資環境,突然完完全全180度大反轉。前兩個月獲得的正收益已經變成負收益了。」目前,他已經把此前看好和重倉的半導體板塊給清倉了。

遠策投資總經理張益馳表示,他們在前期已經做了一些組合的調節,主要是在前期高價區域對市場成交已經比較擁擠的一些個股做了減持,兌現了盈利並調整了組合結構和倉位,所以組合對近期市場波動的風險暴露是下降的。不過他認為,近期市場波動主要是國際市場因素的帶動,A股市場總體表現出比較強的韌性,這也符合A股的環境,一方面中國在疫情應對上及時有效,實現了速戰速決,另一方面在資金配置環境上對A股也比較有利,資金進場增多,場內資金比較活躍。

楓池資產執行董事、投資總監任競輝則直言,他們持倉較多的成長股,尤其是科技類成長股受外圍市場影響較大,凈值回撤幅度在近一年算比較大的。不過他表示,得益於A股獨立的抗跌走勢,今年以來仍然有絕對收益。「全球市場快速殺跌由疫情全球擴散引發,雖然我們對此有預所預期,但其跌幅仍然超過了我們的想像。在此過程中我們也在不斷和經濟學家以及海外基金經理交流,大家對背後的更深層次看法不盡相同且都缺乏堅實的證據。我們的判斷是各國股市並不完全與本國疫情本身相關,更多反應了對全球經濟下滑的擔憂,隨著越來越多國家宣布緊急狀態,跨過貿易和合作正在被破壞,這是看得見的經濟損失,但是疫情拐點仍然是短期主導全球市場情緒的最主要因素。」

任競輝補充,雖然外圍市場動盪下A股表現出了較強的穩定性,但是也會反覆被外圍市場影響情緒,而且A股內部結構的強弱也頻繁切換,使用對沖工具的難度也不小,因而他們主要通過股票倉位來控制回撤。

肇萬資產總經理、投資總監崔磊也表示,為了控制產品回撤,他們降低了非核心的衛星倉位,整體倉位中性。

汐泰投資投資經理周小萃則表示,近期主要根據產品風控要求作出了倉位調整,不過在她看來,現在市場太恐慌了,機會大於風險。

高倉運作派:堅定看好,持續買入

東方港灣董事長但斌表示堅定看好,港股、美股、A股都在持續買入。據了解,東方港灣剛成立的某隻新產品,年後大跌那天(2月3日)買入,目前仍有近10%的正收益。但斌告訴記者,雖然旗下113隻產品,在3月6日接近歷史凈值最高點,而幾天雖然有回落,但仍在堅持。

但斌進一步分析,股票短期來看可能受各種因素的影響上下波動,但是長期來看一隻股票的價格必然無限向該公司的價值靠攏,因此發掘優質具備行業競爭力的企業,才是長期投資的基本邏輯。面對全球疫情風暴、原油危機,我們思考的重點是這些因素是否會從根本上影響到投資企業的盈利、競爭力、行業格局,如果沒有,我們自然也無需過分擔憂,下跌是更好的買入時機,未來最好的投資機會仍在中國。

涌津投資CEO謝小勇也告訴記者,他們一直看多做多,倉位上始終保持較高倉位。在他看來,全球市場利率進一步的走低,股票市場吸引力更加提升。「目前上證指數的TTM市盈率12.45倍,而上證50的TTM市盈率只有9.5倍,較多公司估值仍具備較大的投資價值,預計未來一段時間投資股票市場將是投資者較好的選擇。與此對應的是,海外尤其美國道瓊斯或標普500市盈率都在20倍左右,加上本來就是十多年的牛市有自身的調整需要,因此一旦發生重大危機,顯然A股的安全邊際要結實的多。」謝小勇表示對中長期的市場仍然較樂觀。

對沖、日內交易派:逆勢獲取正收益

除了控制倉位,還有的私募則積極使用對沖、或者利用巨幅波動下的交易性機會來獲得收益、控制回撤。

盈陽資產便是利用短線加日內交易逆勢獲得正收益的其中一家私募。「近期加大短線倉位的比例,對凈值降低波動可以起到積極作用。外盤的劇烈下跌和波動,客觀上消耗了A股內在的做多力量,也一定程度上消減了市場信心。目前北上資金的流出已經成為趨勢,不確定性也使市場風險偏好下行。因此,我們認為近期市場盈利機會在減少,但巨幅波動會帶來一些比較顯著的交易型機會,還是有一定參與價值的。」

泊通投資董事長、首席投資官盧洋表示,他們之前有場內期權雙開的策略,相當於做多波動,但是由於場內一個帳戶只能開5000手,對倉位保護還不夠高。他坦陳,近期凈值跟隨國內市場波動比較多,但國內經濟基本面預期和疫情預期都比境外好,所以走勢也相對強勢,雖然最近一周也有波動,但是整體比境外好,和前期高點距離並不遠。

此外,盧洋認為,目前倉位控制不是重點,重點在於接下來市場的進攻方向,「一方面是國內的貨幣寬鬆環境和投資拉動的預期在,另一方面也是大藍籌公司的估值很低,指數回撤有限。目前的問題在於接下來市場的進攻方向,如果大家認同經濟復甦和信貸寬鬆的邏輯,本質上應該去買低估值的大藍籌金融地產基建,也是目前寬鬆貨幣環境下,解決目前低利率情況下銀行、保險公司資產配置荒的主要途徑。但是目前看A股市場投機情況比較重,散戶和公募的資金主要在5G、半導體等投機風格板塊里,這也是讓外資和長期資金不太敢於入場的原因。但是隨著疫情好轉,復工數據好轉,價值股的春天應該會來了。」

冬拓投資表示,雖然他們已經把倉位控制在50%左右,但凈值波動超過了5%。因而在其看來,國際市場的快速回調,做對沖非常必要,「我們也準備做股指期貨對沖,或認購認沽期權對沖,以控制大幅波動。」

不過周小萃則坦言,近期並沒有使用對沖工具。「我們的核心精力是判斷產業和公司的投資價值,目前A股沒有以此為基礎的好的對沖工具。」

私募摩拳擦掌待抄底

「子彈」待發加倉A股、港股

全球市場上躥下跳、悲觀情緒蔓延、定向降准落地各種因素影響下,私募將如何調整自己的「戰略戰術」?下一步「怎麼打」?從記者採訪來看,受訪私募均表示抄底的時候到了,將擇機加倉。在海外市場的操作上,私募一致表示要抄底港股,但對美股則出現分歧。

上周,上證指數下跌5.88%,創業板指數下跌7.4%。隨著疫情全球擴散,擔憂全球經濟衰退的聲音也越來越多。

「無論海外市場還是A股市場都處於風險收益比較好的位置,我們一定是擇機加倉的。」楓池資產執行董事、投資總監任競輝表示,看好的方向仍然是科技類成長股。經過這一輪的快速調整,很多電子、計算機、傳媒、通信行業優質公司的估值更有吸引力了。

東方港灣董事長但斌也表示下跌是更好的買入時機,面對全球疫情風暴、原油危機,思考的重點是是這些因素是否會從根本上影響到投資企業的盈利、競爭力、行業格局,如果沒有,無需過分擔憂。

遠策投資總經理張益馳稱,現在是市場非常悲觀的時刻,對資金來看則是非常舒服的配置機會,短期恐慌衝擊出來的低價是在其他時間很難買到的。前期市場成交主要擁擠在部分科技板塊,近期調整後成交擁擠的問題也在逐漸緩解,A股市場內還存在許多前期回調後配置性價比不錯的股票,一些內需消費方面的公司長期的持續內生能力也比較穩定,總體上配置線索會比較豐富。

涌津投資CEO謝小勇認為,如果市場進一步下跌,將是較好的買入機會。看好的方向依然是消費升級、科技創新和新興產業等行業,如消費、醫藥、教育、新能源汽車等。

「會抄底,看好新基建和科技板塊。」冬拓投資基金經理王春秀直言。

肇萬資產總經理、投資總監崔磊稱,將重點關注消費電子、半導體、新能源汽車投資機會,疫情對上述板塊帶來了負面情緒但產業邏輯並未中斷,隨著防控措施落地,也正好是優質資產低位回補機會。此外,雲計算產業也是持續關注的方向。

汐泰投資投資經理周小萃表示,看好的公司股價明顯低於內在價值,踴躍抄底。科技、大消費(醫藥、消費&;服務)、製造升級是其長期看好的賽道。

盈陽資產則是看好交易型機會的參與價值。認為近期市場盈利機會在減少,但巨幅波動會帶來一些較為顯著的交易型機會。

盈陽資產表示,短期A股市場大幅波動的主要在於國際金融環境動盪的影響。歐美新冠疫情的超預期和美俄沙爭端引起的石油暴跌都挑戰了市場信心的極限。外盤的劇烈下跌和波動,客觀上消耗了A股內在的做多力量,也一定程度上消減了市場信心。目前北上資金的流出已經成為趨勢,不確定性也使市場風險偏好下行。

A股政策空間:從主題轉向基本面驗證階段

相比海外疫情的蔓延,中國已經走出「至暗時刻」,處於不同的疫情階段,A股也有了更多政策空間。

張益馳表示,中國的疫情發生較早,應對及時,實現了速戰速決,而歐美國家由於前期沒有採取有力的防控措施,應對能力上也參差不齊,疫情的應對周期會偏長,這種應對上的時間差會帶來政策空間。一方面其他主要國家的政策應對窗口期會為國內政策帶來更靈活的空間,外部約束減少。另一方面更重要的是,中國在疫情中的速戰速決和復工復產,使國際經濟體對中國製造業的依賴上升,如義大利已經在向中國訂購醫療設備。過去約束中國經濟和A股風險偏好的貿易摩擦風險得到緩和,為中國的自主技術提升提供了時間窗口。

「具體到A股投資來看,未來的外部風險環境緩和後,在標的挑選配置上可以更從容,也會更豐富。」張益馳表示。

任競輝也表示,中國由於較早、較強的動員,最先進入了抗擊疫情的收尾階段,A股的穩定性大大提升,而海外股市則還要繼續面臨考驗。A股對即將展開的扶持經濟的財政、貨幣政策有所預期,尤其是新老基建方向成為近期的市場主線。但我們認為這些政策從主題階段轉為基本面驗證階段時,還是要仔細甄別,重點選取持續性強、民間投資需求好、符合市場化方向的行業。

謝小勇表示,未來隨著外圍市場的承壓和國內經濟的恢復,我們還會有更多的政策空間,這些都將給市場進一步向好帶來機會。

冬拓投資表示,A股估值不太高,又有國家政策實體經濟的對沖,面對疫情下跌空間有限,積極按國家新基建等政策方向配置投資。

周小萃認為中國在疫情處理,宏觀應對方面相對全球其他市場占有先機和優勢,結構上部分板塊前期漲幅較大估值偏高但整體估值不貴,不認為A股會有整體性行情,也不認為會有類似海外的大的風險。

盈陽資產則表示,A股當前的交易型機會集中在各類對沖疫情影響的利好政策方面,其中有提前布局的可能性。但是接下來將到一季報和年報集中發布期,一季報的數據一旦低於預期,會對市場形成新的壓力。

參與海外市場:抄底港股 美股謹慎

在海外市場的操作上,擇機抄底港股成為私募較為一致的計劃,但對美股上則出現分歧,有私募在積極準備抄底美股,但也有私募表示當前美股仍有很大不確定性。

謝小勇表示,外盤有更複雜的背景和環境,海外目前並不明朗。但是港股市場有港股通的投資渠道,我們實際上都有參與,我們一直秉承價值投資策略,會買入我們認為有較高投資價值的標的。

張益馳也表示,港股市場的配置吸引力在上升。港股在2019年受當地社會事件衝擊表現已經偏弱,經過近期回調後,恒生指數已經回到2017年初港股上漲前的位置,總體有比較好的配置價值,並且港股在消費、醫藥、科技類股票上也對A股存在互補性。

任競輝也稱,港股在經過這一輪調整後估值優勢更加凸顯,有些龍頭科技、消費行業龍頭公司出現了比較好的買點,下一步會積極參與。

相比紛紛表示抄底港股一致性,私募在美股方向上出現了分歧。

樂觀者如冬拓投資表示,對抄底美股港股已經做了些準備,可以說這是歷史的機遇,準備積極參與。

崔磊則表示,上周在港股已有部分倉位開始抄底。對於海外市場謹慎樂觀,主要關注港股和美股中優質公司的錯殺機會。

謹慎著如盈陽資產,認為當前美股等海外市場仍有很大不確定性,沒有到可以抄底的時候。

周小萃也表示,港股不少價廉物美的投資機會。美股整體存在薄弱環節,同時過去10年整體上漲除了利潤的驅動,也有估值提升和回購因素,整體不好判斷。但是美股科技龍頭無論從競爭力、盈利質量、成長和持續性的可預見性都很強,經過短期快速下跌估值也低,過去10年股價大幅上漲也是由利潤增長驅動,機會大於風險。

本文源自中國基金報





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