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大宗商品出現「點名式」下跌,接力的有色金屬仍存下跌空間

受疫情和石油影響,全球金融市場「黑天鵝」頻出,美股多次熔斷、原油價格跌破30美元/桶、倫敦銀價下跌近30%,多個大宗商品跌破生產成本,金融市場投資者對經濟衰退預期較濃。

2020-03-20 01:10 / 0人閱讀過此篇文章  

受疫情和石油影響,全球金融市場「黑天鵝」頻出,美股多次熔斷、原油價格跌破30美元/桶、倫敦銀價下跌近30%,多個大宗商品跌破生產成本,金融市場投資者對經濟衰退預期較濃。

3月19日,國內期貨市場大面積飄綠,且掀起跌停潮。有色金屬、化工期貨跌幅靠前,滬銅、滬錫、乙二醇、苯乙烯、棉花、PTA、棉紗7個品種跌停,盤中跌停品種數量一度超過10個。

「目前大宗商品空頭氛圍正逐漸從原油、化工及貴金屬板塊,轉向有色板塊。」國泰君安期貨研究員季先飛向第一財經記者稱,通縮預期正在與流動性擠兌形成螺旋式加強反饋,原油暴跌在引發通縮預期的同時也令下跌風險在整個大宗商品板塊蔓延,而流動性擠兌危機在引致全市場風險資產(包括大宗商品)拋售的同時,商品價格下跌反過來進一步強化了市場的通縮預期。

對於有色金屬板塊後市行情,季先飛稱,宏觀流動性危機在一段時間內不會結束,通縮預期將也將愈演愈烈,加上終端消費持續走弱,判斷未來整個有色金屬板塊價格重心下移將是大機率事件。

永安期貨相關研究人士認為,投資者更應從中長期的角度看待當前的困難和調整,不必過度悲觀恐慌,當前市場波動仍大,投資者也應繼續控制好倉位,積極使用衍生品工具進行風險對沖,避免承擔不必要的損失。

掀起跌停潮

大宗商品市場近期持續下挫,3月19日更是遭遇跌停潮。多方業內人士認為,這是一個系統性的風險,源頭在於原油價格的暴跌,併疊加疫情在海外的擴散。

「19日期市大面積飄綠,主要因為市場恐慌情緒的加劇,風險資產普遍遭到拋售。」南華期貨諮詢服務部有色金屬分析師鄭景陽對第一財經記者稱,一方面,受新冠肺炎疫情衝擊,1月~2月中國經濟生產幾乎停滯,而且疫情在海外的加速擴散;另一方面,油價出現大跌,市場避險情緒進一步升溫,加上全球宏觀刺激政策的接連出台加劇了市場的恐慌情緒,全球股市開啟暴跌模式,美股本月已經4次觸發熔斷。

「對全球的資產價格而言,原油價格大幅下跌最重要的影響在於,導致了全球的實際利率開始從負利率走向正利率,而且在持續的往上漲,這樣便導致全球資產價格重挫,尤其是股票的拋售、債券市場的拋售,就會產生流動性缺失的風險。」國泰君安期貨研究員張弛解釋稱,因為在此前整個市場的交易結構一直以來都是抵押債券買資產這樣一個模式。儘管近期美聯儲寬鬆措施不斷,但是不足以去平復整個市場流動性缺口,導致資產價格一路繼續往下跌。

張弛同時對第一財經記者稱,疫情的因素又導致原油價格受到兩方壓力,一是人的流動和物的流動大幅減少,導致原油需求受到較大影響;二是,OPEC+將來是增產的傾向,導致原油價格進一步下跌,實際利率進一步上漲,資產價格進一步拋售。

「系統性風險的源頭一旦擴散以後,導致全球市場是一個很明顯的通貨緊縮格局。大家對於流動性風險的擔憂,對於未來通貨緊縮狀況的擔憂,大家都是現金為王的一種措施。」張弛稱,可以看到,整個商品市場是一個點名式的下跌,先是能化品種,再是貴金屬,然後是有色金屬。

繼能化品種和貴金屬期貨遭遇跌停之後,3月19日,有色金屬期貨接力下挫,滬銅和滬錫開盤不久便封跌停板。此外,乙二醇、苯乙烯、棉花、PTA、棉紗5個品種也均跌停。

南華期貨諮詢服務部分析師趙廣鈺對第一財經記者稱,跌幅靠前的品種主要集中在能化和有色金屬板塊,其主要原因有二:首先,這兩個板塊的商品品種金融屬性較強,全球金融市場表現不佳,市場恐慌情緒蔓延,拋壓傳導至原油及銅這兩個版塊龍頭品種,從而對兩個版塊產生利空影響。其次,原油此前的「協議性」平衡已經打破,各主產國在確定性較高的消費下降預期下,不再限制自身產量,從而供求關係大幅轉向偏空,導致能化系品種繼續維持弱勢。

有色金屬接力跌停

隔夜原油暴跌,美股近兩周第四次觸及熔斷,恐慌情緒再次加劇,由能化、貴金屬板塊蔓延至有色板塊,開盤後不久滬銅、滬錫跌停,均封在9%跌停板。

此前銅價表現相對抗跌,但隨著油價以及股市的持續暴跌,銅價也難以獨善其身。3月19日,滬銅跌停,主力5月合約,以3.757萬元/噸收盤,下跌3720元,跌幅為9.01%。

季先飛對記者稱,從銅的地位上看,我們把銅類比為航空母艦,當市場多空力量多數時候勢均力敵,銅價的驅動轉向非常慢,但是一旦出現確定性方向,銅價的方向性啟動很強,趨勢也會有較強的持續性。從這兩天銅價連續觸及跌停板的價格表現上看,國內主流投資者已經在定價一個悲觀的宏觀需求預期,導致銅價出現陡坡勢下跌。

「目前銅價已經跌到了銅礦生產成本的90分位線以下,並且逼近75分位線。但這並不代表銅價沒有下跌空間。」鄭景陽分析稱,2020年以來,受新冠肺炎疫情衝擊,全球經濟下行壓力加大,此前公布的中國1月~2月經濟數據全線下滑,一季度中國經濟出現零增長甚至負增長的可能性較大。而且當前疫情仍在海外持續蔓延,全球經濟和金融市場遭受嚴重打擊,未來疫情可能演變為全球經濟的衰退,甚至出現系統性的風險,歷史似乎正在重演。此外,經濟下滑導致需求下降,近期全球銅庫存持續攀升,可以說疫情對需求的影響正在逐漸兌現,未來銅價還需要進一步下跌才能令過剩產能出清。

以歷史行情來看,2008年金融危機,倫銅從接近9000美元的高位大幅下跌至2825美元,並在之後長達8個月的時間內位於5000美元下方,直到2009年6月1日才重返5000美元。2015年底,當時油價也是跌到了30美元的下方,銅價在2015年底到2016年底長時間位於5000美金下方。

除了滬銅之外,滬錫主力合約連續兩日出現跌停。

鄭景陽分析原因稱,一方面是受系統性風險的影響;另一方面,海外疫情持續擴散,錫的核心下游電子產業鏈和半導體產業鏈已經受到了實質性影響,錫下游企業出口訂單表現較差。

「根據我們的測算顯示,韓國、伊朗、日本、歐洲各國、美國的精鍊錫消費占全球總量的近40%,較其他有色品種更大,這也進一步加劇了系統性風險升級背景下錫的下跌態勢,這是錫在有色板塊中跌幅靠前的原因。」季先飛稱。

「預計未來需求偏弱仍將主導滬錫走勢,價格仍有下跌空間。」鄭景陽對記者稱。

季先飛從技術上分析稱,倫錫不斷下破關鍵位置支撐,當前在考驗15年底的低點,後期仍不能排除繼續下跌的風險。滬錫當前已下破至10萬8點位,考慮到通縮預期疊加流動性擠兌風險很可能進一步加劇,錫價下方很可能朝著15年底的8萬點位尋支撐,當前技術形態不看好,後期滬錫仍不排除繼續大跌的風險。

有色金屬仍存下探空間

有色金屬板塊後市將如何演繹?

「展望未來,宏觀流動性危機在一段時間內不會結束,通縮預期將也將愈演愈烈,加上終端消費持續走弱,判斷未來整個有色金屬板塊價格重心下移將是大機率事件,集中拋售可能有可能至少維持一周以上的時間。」季先飛分析稱,疫情促使主要銅消費國限制人員流動和貨物流動,最直接的結果是有色終端企業停工停產。同時,跨國商品流動亦持續受抑,產生了不亞於貿易戰帶來的對需求端的衝擊。

以銅價來看,季先飛對記者稱,銅價已在接近2015年底和2016年初的低點4300美元/噸附近,3月19日早盤的時候最低到過4371美元/噸的位置。海外有部分機構先看到4300美元/噸左右,到了這個位置後,將有部分空頭止盈盤可能會出來。但如果下破了4300美元/噸,下一個低點有可能測試2008年底2800美元/噸。

「交易紀律的重要性超過投資者自己對方向的主觀判斷,在全市場系統性的風險還沒有到已經結束的時點,不要輕易言底。」季先飛認為,現在整個金融市場最大的不確定性還是海外疫情對全球經濟的二次衝擊程度,目前來看這個變量依然具有非常大的不可控性和不可預知性,是當前最需要警惕的風險。

A股市場,有色金屬行業同樣遭遇拋售。3月19日,中信一級行業中的有色金屬行業同樣處於跌勢,下跌0.62%;近5個交易日累計跌逾9%,年初至今跌幅逾15%,跌幅均在第5位。

季先飛稱,傳導到股市上市公司,銅、錫相關的細分板塊也受到了一定程度的波及,部分公司的股價持續下探,且下探空間較大。

「當前劇烈的市場波動以及緊張的流動性讓市場恐慌情緒不斷上升,有色金屬遭到市場瘋狂拋售,行業基本面已經完全脫離,短期全球的刺激政策反而給市場帶來更大的恐慌,加劇拋售情緒。」鄭景陽向第一財經記者稱。

在鄭景陽看來,悲觀情緒以及金屬價格下跌造成短期估值和盈利的戴維斯雙擊向下,行業跌幅較為明顯,短期有色金屬價格承壓的格局難以改變,從下游的低迷持續向上游傳導,除部分目前國家大力支持的半導體、新能源車等細分板塊,傳統有色行業股票短期均不會有太好表現。建議關注海外疫情的發展,以及全球經濟企穩的預期轉變。

「由於有色金屬價格下跌明顯,企業的盈利情況在短期內會受到明顯衝擊,目前來看,長期影響還很難講,預計好轉還需等待海外疫情拐點出現。」季先飛稱。





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