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創業板註冊制來了!如何抓住投資機會?

日前,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。作為投資者而言,該關注創業板註冊制帶來的哪些交易制度變化,哪些板塊或領域有較大的投資機會,又該防範哪些投資風險呢?

2020-05-04 04:17 / 0人閱讀過此篇文章  

日前,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。倘若科創板是資本市場改革的「試驗田」,創業板改革則是進入「深水區」。作為投資者而言,該關注創業板註冊制帶來的哪些交易制度變化,哪些板塊或領域有較大的投資機會,又該防範哪些投資風險呢?

交易制度變化多

創業板交易制度改革基於創業板現有市場特點和投資者結構,引入創新機制安排,進一步提升市場活躍度,提高定價效率,加強風險防控,促進平穩運行。

而作為投資者來說,要關注創業板交易制度改革的幾個變化。

一是提高市場活躍度,適當放寬漲跌幅比例。完善市場價格形成機制,減少交易阻力,將創業板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%。

二是提高定價效率,優化新股交易機制。適應股票上市初期價格波動較大,換手率較高等特點,給予市場充分定價空間,創業板新股上市前五日不設漲跌幅限制,並設置價格穩定機制。

三是適應市場需求,實施盤後定價交易。引入盤後定價交易方式,允許投資者在競價交易收盤後,按照收盤價買賣股票,豐富市場流動性管理手段,滿足投資者交易需求。明確深股通投資者可以參與盤後定價交易。

四是促進多空平衡,完善兩融制度機制。創業板註冊制下發行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的,推出轉融通市場化約定申報方式,實現證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出,允許戰略投資者出借獲配股份。

五是強化風險防控,優化微觀機制安排。在單筆申報數量100股及其整數倍的基礎上,規定限價申報不超過10萬股,市價申報不超過5萬股。對連續競價期間限價申報設置上下2%的有效競價範圍。

而在准入方面,創業板存量投資者可繼續參與交易,普通投資者參與註冊制下IPO上市的股票交易,需重新簽署新的風險揭示書。對新申請開通創業板交易權限的個人投資者,增設前20個交易日日均10萬資產量及24個月的交易經驗的准入門檻。

同時,適應信息技術發展,便利投資者,取消現場簽署風險揭示書的要求,投資者可以通過紙面或電子方式簽署。證監會表示,不符合投資者適當性要求的投資者可以通過認購公募基金等產品的方式參與創業板投資。

券商、新經濟、分拆上市股等蘊藏投資機會

作為投資者而言,創業板註冊制改革會給投資者帶來哪些影響,哪些板塊會受益呢?業內人士表示,龍頭和中小券商是承銷主力,所以券商股會受益;TMT、生物醫藥等成長行業受益;同時,也利好擬分拆上市的A股上市公司。

新時代證券首席經濟學家潘向東在接受《經濟日報》記者採訪時表示,創業板註冊制改革利好積累較多中小企業項目的券商。因為創業板市值較小,一直以來,中小券商是承銷主力;利好中小市值的創業板股票。創業板註冊制改革將顯著提升創業板市場活力,再疊加前期再融資新政利好,中小市值創業板個股將更為活躍;利好有直接融資需求且發展速度較快的TMT(科技、媒體、通信)和生物醫藥等成長行業;利好擬分拆上市的A股上市公司和項目儲備豐富的創投企業。

首先,券商資本中介功能提升,龍頭和中小券商股更受益。方正證券非銀金融組組長左欣然表示,註冊制下,券商回歸資本市場中介本源,考驗券商的價值發現能力、價格發現能力、承銷能力,頭部券商在調配資金流向效率、創新融資產品創設、定價權、服務多元化上更具優勢,更為受益。優先推薦低估值、衍生品與FICC等投資交易高增長、投行業務聚焦創新領域、資源與資金優勢顯著的券商股,或業績穩定性強、改革受益多、投行業務優勢明顯的相關券商股。

興業證券首席策略分析師王德倫告訴記者,改革加速,短期提升風險偏好,利好券商股,後續關注供給對市場預期帶來的影響。本次創業板改革並試點註冊制體現對資本市場改革加速,加快市場優勝劣汰,促進更多新經濟相關公司登陸資本市場,有利於提升市場風險偏好。這對於券商而言將繼續受益,特別是龍頭券商。正式實施大機率等到第三季度,需要關注實施階段,整體供給情況對於投資者預期的影響。

對券商投行業務來說,創業板改革將帶來全新的機遇。中金公司管理委員會成員、投資銀行業務負責人王晟預計,創業板IPO企業將出現大幅增長,註冊制將進一步推動創業板市場化,這對新技術、新產業、新業態、新模式相關行業已進行布局和儲備的券商投行構成相當利好。

其次,新經濟、新科技、新技術、新業態等新興公司股票存在投資機遇。此次創業板改革優化上市條件,提升市場包容性。綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標,制定多元化上市條件,以支持不同成長階段和不同類型的創新創業企業在創業板上市。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示,創業板試點註冊制有利於推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場。「這將推進創業板改革並試點註冊制,完善發行上市、併購重組、再融資等基礎制度,進一步增強對創新創業企業的制度包容性。」楊德龍說。

在創業板上實施註冊制,有利於促進中小市值股票更加活躍,而券商、創投公司等將明顯受益於創業板註冊制制度紅利。在當前疫情對經濟負面影響較大的背景下,推動創業板註冊制改革,有利於推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場,進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

再次,也利好擬分拆上市的A股上市公司。所謂分拆上市是指母公司將部分業務或某個子公司從母公司中獨立出來進行IPO,並將其在子公司中擁有的股份分配給母公司的股東,母公司股東的持股比例和絕對持股數量不變。

「分拆上市可以提升母公司和子公司的股價,獲取股價收益。在母公司公告宣布將分拆子公司上市後,母公司的股價可能會得到短期的提振效應;有利於實施核心化戰略,有利於各自的長遠發展。子公司可以由自己的董事會衡量管理、財務和資源問題,並自主做出決策。母公司可以將注意力和資源集中在其核心業務上;對成長業務重新估值,向投資者傳遞公司價值被低估的信號。如果公司的高成長業務能被拆分出來單獨上市,子公司將獲得更高的估值溢價,不再被母公司相對較低的估值所拖累;拓寬融資渠道,提高母公司流動性。部分公司選擇用分拆子公司上市的方式來獲取融資資金,再利用這些融資資金改善整個母公司的經營狀況;有利於推動子公司高管的股權激勵。分拆前上市公司的股權激勵難以覆蓋到子公司的高管,分拆後對子公司的管理層將產生更大的激勵作用。」長城證券研究所分析師包婷表示。

投資風險不容忽視

創業板改革並試點註冊制是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革,涉及發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度。但是,投資風險依然不容忽視,可能存在市場波動風險,企業盈利風險,政策推進節奏不及預期,資本市場深化改革不及預期,需求低於預期,風險偏好回落等風險。

關注市場大幅波動的風險。創業板註冊制落地,市場大幅波動。光大證券分析師謝超表示,相關政策宣布的第二天即4月28日A股早盤的大幅下跌,一方面反映了對創業板註冊制環境下公司發行上市節奏加快後對市場流動性的擔憂,從科創板的經驗來看,初期註冊發行的節奏可控,對市場的「抽血」效應十分有限;另一方面中證1000等小盤股指數下跌較多,反映「殼價值」的縮水,但創50全天上漲1.27%,這一結構性的差異也體現了長期的趨勢。註冊制仍長期有利於白馬龍頭以及真正的科技創新的發展,有利於創業板的長期發展。相比較下,隔夜美股三大指數平均上漲1.36%,歐洲股市上漲,當日外資繼續流入。

財信證券分析師羅琨表示,在創業板註冊制落地的初期階段,新股首日漲跌幅可能也將呈現類似於科創板劇烈震盪情況。隨著市場逐步機構化提升、註冊制逐步鋪開,新股的供求將逐步達到平衡,創業板、科創板的波動率將逐步下降。

新冠肺炎疫情為企業盈利帶來一定風險。羅琨表示,2020年接下來的一到兩個季度,分子端和分母端博弈力度將加大。由於2020年業績受到疫情影響較大,市場將保持相對猶豫、選擇方向的狀態,而這種猶豫將主要來自於分子端業績的不確定性。由於海外疫情無法準確預判對中國宏觀經濟的中長期影響,企業盈利復甦和市場風險偏好可能受到一定程度壓制,唯一的確定性僅來自於分母端流動性的寬裕。但隨著兩會的開啟,以及逆周期政策的發力,企業盈利將逐步修復,政策面刺激力度只會更大不會更弱,當市場對業績向上的確定性形成一致預期時,股指有望實現盈利和估值的「戴維斯雙擊」,中長期科技成長能夠更受益於此輪貨幣寬鬆政策。

此外,左欣然提醒,還存在著資本市場改革力度不及預期、創業板註冊制改革正式稿細則的不確定性、疫情情況反覆、市場大幅波動交投情緒反覆等風險。

不過,開啟創業板註冊制這一資本市場新一輪改革,正是應對經濟發展新挑戰的題中之義。推進創業板改革並試點註冊制,對打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場具有重要意義。因此,業內普遍認為,創業板註冊制帶來的機遇遠遠大於風險。





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