單季罕見巨虧50億!耐克為何仍獲機構看好?

格隆匯 發佈 2020-06-27T04:38:51+00:00

海外疫情蔓延之下,國際紡織服飾品牌們依然是一片哀嚎。據財報顯示,第四財季,耐克全球營收為63億美元,同比下降38%;

海外疫情蔓延之下,國際紡織服飾品牌們依然是一片哀嚎。

這不,就連全球服飾老大耐克也抵不住如此衝擊,發布了不及預期的財報。

據財報顯示,第四財季(2020年1月到3月),耐克全球營收為63億美元,同比下降38%;單季虧損7.9億美元(超過50億人民幣),上年同期凈利潤為9.9億美元,同比下降了179.88%。

與此同時,就在耐克宣布收益慘澹的同一天,耐克執行長約翰•多納霍向員工發送了一封電子郵件,警告員工公司即將裁員,預計將分2波(7月以及秋季)進行裁員。

「很快,我們將被迫做出一些艱難的選擇,這可能會導致工作的凈減少。」

受上述消息影響,昨晚美股盤中耐克股價一度暴跌,截止收盤其股價下跌6.4%,報93.67美元。而需要指出的是,受疫情的影響2月份以來其股價便一路下挫,近期才止血回升,期間累跌超2%。

(行情來源:wind)

不難窺出,即便是全球服飾的老大,也難抵這一波新冠疫情的衝擊。

1單季度巨虧50億元,但亮點仍存

6月26日晚間,耐克發布了2020財年財報(2019年4月到2020年3月)及第四財季財報((2020年1月到3月)。

從全年業績來看,由於前三季度保持可觀增勢,該公司全年營收跌幅不大——從2019財年的391億美元降至374億美元,同比下跌4.38%。另外,凈利潤則同比下跌36.98%,為25.39億美元。

(數據來源:wind)

而在這一份財報中,最引人注意的則是第四財季的表現,由於這一季報期限為今年1月至3月,恰好涵蓋歐美疫情高峰期,因此其大幅下滑的業績不得不讓人虎軀一震。

據財報顯示,2020財年第四財季,耐克實現營收63.13億美元,同比下降38.01%,低於預期的73.8億美元;單季虧損7.9億美元(超過50億人民幣),同比下179.88%,這對於耐克而言,這是一次罕見的失誤——在過去8年中該公司僅2次未達到盈利預期。

(圖片來源:wind)

對於業績的下滑,耐克在財報中解釋稱,疫情期間,線下門店大量關閉,批發客戶的產品出貨量降近50%,是公司業績下滑的主要因素。而財報數據還顯示,因受疫情影響,北美、歐洲、中東和非洲地區、亞太和拉美地區大部分耐克自營和經銷商門店關閉。

此外,耐克第四財季的業績大幅下滑,還體現在毛利率上。據財報顯示,受到疫情衝擊,第四季度,產品毛利率同比下降820個基點至37.3%。公司稱,毛利率下滑的因素包括產品和供應鏈成本上升,庫存水平增加。

不過,在耐克這一份不及預期的財報中,也還有其他看點值得注意。

一是,耐克大中華區表現優異。剔除匯率影響,第四財季耐克大中華市場營收同比增長1%至16.47億美元,是集團在全球唯一獲得銷售增長的區域。不過,除了大中華以外,這一財季,其他區域市場均遭遇高達四成的銷售下滑。

此外,大中華區2020財年營收達到66.79億美元,同比增長11%,同樣是全球增速最快的區域,並連續6年實現雙位數增長。年內息稅前利潤為24.90億美元,同比增長5%。相較之下,歐洲、非洲及中東全年銷售同比下跌1%,北美本土下滑9%,亞太和拉丁美洲則微漲1%。

二是,線上銷售數據激增。據財報顯示,耐克試圖通過線上銷售彌補線下的損失,第四財季,該公司線上銷售激增75%,約占總營收的30%。全年來看,2020財年,耐克數字業務同比增長49%,各個地區均表現出雙位數增長。而受益於在線銷售的激增,其總體銷售下滑的狀況也有所緩解。

此外,在數字化銷售上,該公司此前設定的目標是到2023年實現30%的數字滲透率,但由於新冠疫情,這一時間表被迅速加快。

三是,子品牌喬丹表現突出。據了解,喬丹品牌在耐克主品牌的銷量方面扮演著非常重要的角色,是唯一一個出現逆勢增長的品牌。財報數據顯示,Jordan品牌全年流水增幅達16%,運動生活系列Sportswear微漲1%,耐克籃球系列NIKEBasketball下滑4%,跑步、訓練和足球品類則跌逾10%。

同時,喬丹品牌的銷量在2020財年的增長幅度超過50%,收入接近10億美元。同時,在過去這一年,喬丹品牌的批發銷售達到36億美元,零售銷售則達到70億美元。這還不包括喬丹品牌在二手市場的銷售。

上述數據表明,在疫情的衝擊下,耐克雖然整體業績表現不佳,但也不乏有一些亮點存在。

此外,隨著疫情形勢有所好轉,截至6月25日,全球約90%的耐克門店已經恢復營業,零售流量持續改善。其中,在北美地區,約85%的耐克門店重新開業,但大部分仍選擇縮短營業時間。此外,歐洲、非洲及中東地區約90%門店重新開張,大中華區則幾乎所有門店恢復營業狀態。

2仍獲機構看好,為什麼?

值得一提的是,即便耐克單季度巨虧50億元讓投資者們大吃一驚,但卻仍有不少機構對其表示積極的態度。

其中,資管機構AscentWealthPartners的總經理托德-戈登(ToddGordon)表示,「我們認為,耐克很好地顯示了未來在中國的銷售情況以及中國消費者整體是如何表現的。在2月底的季度,耐克在Covid之後重開了80%的門店,且在國內和零售店全部停業之下,其很好地向電子商務銷售進行了轉移」,其還預計耐克未來將加強其電子商務平台。

實際上,也正如Gordon預計一樣,耐克執行副總裁兼財務長馬特·弗蘭德在財報電話會議中表示,「數位技術加速發展,不僅僅反映實體零售面臨的短期挑戰,更是未來新市場戰略轉移的一個信號,公司將把其作為其戰略的下一階段。」

而由於看好耐克接下來的布局,Gordon將買入行權價為105美元的看漲期並出售行權價為110美元的看漲期權,到期日為8月21日。

除此之外,目前投資銀行對耐克的評級沒有改變。JP摩根維持耐克評級為增持,最新目標價為104.00美元。摩根史坦利維持耐克評級為增持,最新目標價為119.00美元。瑞士信貸維持耐克評級為跑贏大盤,最新目標價為111.00美元。

綜合上述訊息來看,大行機構仍維持對耐克的買入評級,主要還是在於耐克的增長邏輯沒有改變,而這將會給它繼續帶來業績增量。

一是,從在大中華需求來看,目前我國運動鞋服市場體量及需求都十分龐大。

據Euromonitor的數據,我國運動鞋服市場規模從2013年的217.38億美元上升到2019年的459.5億美元,年複合增長率超過13%。相比於美國、德國、英國,我國的運動鞋服市場規模增速從2015年至今就遙遙領先,增長動力十足。

2020年由於疫情影響,人們出減少外出運動對我國運動鞋服行業產生較大的影響。但是在疫情徹底控制之後,人們運動消費潛力得以釋放,而結合疫情時期人們鍛鍊身體意識的培養、體育政策的出台以及消費升級等因素刺激,未來國內運動鞋服行業仍將保持較高速的增長,從而進一步激發市場需求釋放出來。

(圖片來源:萬聯證券)

二是,從電商引流方面來看,耐克短期通過電商引流等方式減輕疫情衝擊,但同時長期競爭優勢也不變。

據了解,耐克是一家較早開始啟動數字化轉型戰略的運動服飾企業,此舉具有前瞻性,這使得公司在全球疫情蔓延之際得以迅速反應,更有效地減輕線下關店的負面影響。

具體而言,在中國受到疫情衝擊的時候,消費者需求並沒有消失,耐克迅速利用電商等渠道進行銷售,並進行庫存的靈活管理,緩解了一定的線下關店損失。與第三季度初相比,到第三季度末,所有耐克活動APP的每周活躍用戶增長了80%。活動APP上高的活躍度帶動了商業APP的參與度,公司電商渠道增長增長30%。

根據公司業務的最新趨勢,耐克對日本及韓國市場等地區也採取了類似大中國區的應對措施,目前經營已經基本恢復至正常經營狀況。

此外,維護耐克的增長邏輯還主要體現在其財務水平上的抗壓韌性。對於耐克而言,在充滿挑戰的疫情期間,流動性不是問題。其財務一直以來都比較具有韌性,長期以來保持高質量的資產負債表,出色的投資級信用評級,充足的資本獲取渠道以及強勁的經營性現金流。

基於上述,不難看出,耐克雖然由於疫情的關係業績表現不及預期,但基於內在強勁的增長動能,市場對其包容度還是蠻高的。

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