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需求依舊可期 PVC「破浪前行」

近期,受益於電石原料價格上漲等利好因素的推動,PVC在短暫調整之後,價格重心再次上移,表現較為亮眼。

2020-08-27 07:05 / 0人閱讀過此篇文章  

近期,受益於電石原料價格上漲等利好因素的推動,PVC在短暫調整之後,價格重心再次上移,表現較為亮眼。我們認為,進入9月份以後,房地產行業的韌性仍存,而「金九銀十」的到來將使得PVC的需求得到進一步的提振,在供應壓力相對有限的背景下,低庫存狀態有望維持,V2101合約仍然易漲難跌,下面將對主要邏輯進行分析。

電石原料上漲,成本有所抬升

為了減輕成本壓力,目前國內有接近60%的PVC企業配套了不同程度的電石裝置,其中西北地區企業充分發揮靠近原料產地優勢,電石成本較小,而山東地區企業以外購電石為主,成本不易控制,因此電石價格的漲跌對PVC企業的成本影響較大。7月份以來,受高溫天氣影響,內蒙古,寧夏等西北電石主產區採取了夏季限電措施,電石企業的開工穩定性受到較大衝擊,使得電石外銷量減少,電石送到價格上漲200―300元/噸,對PVC價格上漲有一定支撐。

產能投放推遲,供應壓力有限

從存量供應來看,受安全事故以及環保影響,長期停車裝置有所增加,其中2019年4月份停車的伊東東興36萬噸裝置、雲南南磷33萬噸裝置,以及2020年2月停車的20萬噸鹽湖海納等裝置短期內暫無開車計劃,月度損失產量在12萬噸附近,相比去年同期2萬噸左右的均值增幅明顯。除此之外,進入9月份以後,還將有部分裝置開始檢修,包括9月初即將檢修的LG化學40萬噸裝置,寧波台塑40萬噸裝置等,涉及產能300萬噸左右。

從產能投放來看,受疫情等因素影響,部分裝置投產推遲,實際投放力度或接近往年160萬噸的水平。具體來看,上半年只有鄂爾多斯40萬噸裝置投產,下半年裝置投產較多,但主要集中在10月份之後, 包括煙臺萬華40萬噸裝置,青島海晶40萬噸裝置以及德州實華20萬噸裝置均有投產預期,考慮到產能釋放時間,10月之前的新增產能壓力較小,後期需要關注實際落地情況。

進口影響有限,庫存低位徘徊

從進口數據來看,5月和6月的進口量大幅增加,主要是隨著國內PVC價格重心不斷上移,4―5月份進口窗口持續打開,全球低價貨湧入中國市場。然而,6月份之後,進口窗口再次關閉,考慮到船期因素,三季度進口量有望大幅回落。目前國內PVC行業已經處於產能過剩階段,進口依存度不到5%,即使去年四季度進口窗口持續打開,月度進口量並未明顯增加,我們估計9月份的進口量或在8萬噸附近。

從社會庫存來看,一季度之後,華東和華南社會庫存整體保持下滑態勢,雖然8月份以後,社會庫存去化放緩甚至出現小幅累庫,但是目前的庫存相比去年同期仍然偏低。從過去幾年的庫存數據來看,PVC庫存變化有明顯的規律性,一般會在3月份達到全年的庫存高點,隨著下游的逐漸復工,庫存會持續走低,往往在四季度達到年內低點。基於以上分析,我們認為,9月份的低庫存狀態有望延續

房產韌性仍存,終端需求可期

從終端應用來看,管材、型材以及板材等房地產相關領域占據60%左右的下游需求,房地產行業的穩定運行對於PVC需求的提升至關重要。數據顯示,2020年1―7月份,全國房屋新開工面積12億平方米,同比下滑4.5%,降幅較1―6月收窄3.1個百分點,其中住宅新開工面積8.8億平方米,同比下滑5.1%,降幅較1―6月收窄3.1個百分點。考慮到管材、型材等需求一般滯後房地產新開工數據3―6個月,隨著房地產新開工繼續V型反彈,下半年房地產對於PVC需求的支撐有望延續。另外,需要關注PVC鋪地製品出口需求。隨著環保意識的增強,在歐美發達地區,PVC地板已經逐漸取代傳統木地板、地毯等地面裝飾材料,在住宅以及商業辦公設施大量採用,我國PVC鋪地製品對這些國家的出口也水漲船高,從2014年的140萬噸增加到2019年398萬噸,而在疫情施虐的2020年,上半年鋪地材料出口達到210萬噸,同比增加34萬噸左右,按照40%的PVC消耗量估算,鋪地製品出口約占PVC表觀需求量的8%,隨著疫情的進一步緩解,出口有望穩中有增。

綜合而言,進入9月份,房地產行業的韌性有望延續,而「金九銀十」的到來將使PVC的需求得到進一步的提振,在供應壓力相對有限的背景下,低庫存狀態有望維持。PVC仍然易漲難跌,建議逢低布局V2101合約多單,波動範圍6500―7000元/噸,如果庫存出現連續大幅累積,則多單離場觀望。跨期套利方面,考慮到庫存去化的季節性,V2101―2105正套可以適機布局,同時關注累庫超預期,全球疫情等風險因素的影響。





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