冉學東
把龐大的居民儲蓄引向資本市場，是目前公認的一個經濟管理政策，也是各方努力的方向，監管機構更是把「促進居民儲蓄向投資轉化「作為明年的工作重點。
其中的原因最主要的是，中國居民儲蓄率過高，儲蓄存款事實上是銀行的負債，銀行再把這些存款以創造資產的形式投向實體經濟，這個過程中存在一個多倍貨幣創造的問題，銀行的資產會成倍擴大，同時居民儲蓄存款也會成倍擴大，表現為M2持續擴張，這就是中國經濟最大的隱憂，導致宏觀槓桿率持續不下。
根據央行測算，一季度我國宏觀槓桿率提升了14.5個百分點。相比之下，2019年全年則是上升6.1個百分點。社科院公布的一季度實體經濟部門槓桿率環比大幅上升，從去年底的245.4%上升到了259.3%，大幅跳升了13.9個百分點。宏觀槓桿率上漲的最主要的力量來自於商業銀行的貸款，貸款的基礎是儲蓄存款的上漲。因此將居民儲蓄存款往投資理財引導，幾乎成為降低金融風險的關鍵。
近幾年，監管政策出台政策對存款進行限制，也有一定的效果，比如2018年出台的資管新規幾乎取消了保本型理財，接著智能存款被叫停，然後靠檔計息的產品也式微了，同時結構性存款正在被逐漸消化，但是儘管存款的增速恢復了，但是相對於貸款的增速，存款增加並沒有那麼明顯。而利率長期走低已經成為共識，居民的儲蓄已經進入無地徘徊之境。
其實，我國居民儲蓄存款的結構很不利於儲蓄向投資轉化，我國儲蓄存款在居民之中的布局存在很大的結構性問題。
今年10月央行的數據顯示，我國本外幣存款餘額超過210億元，其中居民的存款就超過了90萬億元以上，人均存款超6萬以上，說明居民儲蓄還是很豐富的。
但是，與此同時，我國居民的負債也不少，截止到今年10月份，我國居民的貸款餘額已經達到61.88萬億，同比增加了7.89萬億元，人均貸款已超過了4.4萬元。那就是說去掉負債，我國居民「凈存款」不足30萬億，人均不到2萬元，如此看來這個儲蓄存款並不高，如果考慮到富人被平均的情況，居民「凈存款」並沒有那麼樂觀。
央行在5月份發表的抽樣報告顯示，城鎮居民家庭資產配置高度集中於房產，金融資產占比低，金融資產負債率相對較高。調查顯示，我國城鎮居民家庭金融資產負債率為44.6%，其中，有負債家庭的金融資產負債率均值為85.3%，中位數為117.3%，半數以上的家庭金融資產負債率超過了100%。
戶主年齡在26-35歲的居民家庭債務參與率、戶均債務規模、資產負債率、債務收入比都要高於其他家庭。中青年家庭由於面臨購房、成家生子、子女教育等多方面的支出壓力，負債現象更為普遍，債務負擔相對較重，償債壓力相對較大。
同時，老年群體投資銀行理財、資管、信託等金融產品較多，風險較大。調查顯示，戶主年齡為65歲及以上居民家庭投資銀行理財、資管、信託產品的均值為23.9萬元，是總體平均水平的1.4倍，占其家庭金融資產的比重為34.8%，遠高於其他年齡段水平。
剛需型房貸家庭的債務風險突出。受調查家庭中，43.4%的家庭有住房貸款。有房貸家庭的資產負債率、金融資產負債率和月償債收入比分別為16.5%、101.5%和29.0%，債務風險明顯高於平均水平。其中剛需型房貸家庭的債務風險尤其突出，這三項指標分別為24.2%、151.3%和33.0%，均為所有群體中的最高值。
另外，根據2017年西南財經大學的研究表明：全國6成家庭有儲蓄，4成家庭沒有儲蓄。家庭儲蓄主要來源於高收入階層，其中，排名前5%的高收入家庭擁有了我國50%的儲蓄。
儘管過去了兩年，這個數據應該仍然有效，受到抽樣調查用戶範圍和數量的限制，該研究在揭示中國居民家庭儲蓄結構分布上可能存在一定局限，但無論如何，它凸現的中國居民家庭儲蓄結構的基本布局應該是大致相符的，也與其他數據相互印證。
招商銀行2018年年報顯示，招行的零售客戶1.25億戶存款總資產為6.8萬億。戶均6萬元；私人銀行客戶7.2萬戶存款2萬億。戶均2777萬；這一數據表明：在這個群體里0.05%的人掌握了30%的財富。招商銀行年報數據還顯示：金葵花用戶236戶，總資產5.5萬億，戶均233萬元。意味著1.9%的人掌握著81%的財富。當然因為金葵花客戶基本都是高收入人群，這個數據只是描述的有儲蓄的人群和高收入人群中儲蓄和財富的不平衡。
一般而言，高收入人群的儲蓄金額比較大，他們的儲蓄都有一定的投資渠道，比如金葵花客戶中那些大額客戶，這部分客戶儲蓄不會太多。目前大額儲蓄者基本上應該是對金融理財不是很了解，或者學歷較低，年齡偏大的儲戶，如果真是如此，儲蓄向投資的轉移，主要任務應該交給那些財商教育機構或者第三方理財公司進行，所以應該大力發展財商教育公司。
總之，由於居民儲蓄結構分布不均衡，再加之居民負債也不低，真正從儲蓄轉化到投資的量沒有想像的那麼大。