報告要點
近期，英國出現變異新冠病毒、導致疫情急劇惡化，引發市場對疫苗有效性及接種節奏的高度關注。12月10日以來，英國出現傳染性更強的變異新冠病毒，導致新增確診病例由1.5萬例/天左右快速升至3萬例/天以上。面對英國疫情急劇惡化，英國政府被迫封鎖倫敦等疫區，法、德等40餘個國家對英國實施禁航令。
病毒變異是常見自然現象；多家權威機構的專家表示，疫苗有效性不會因為病毒變異而降低。病毒變異是常見現象，而且相比其他RNA病毒，新冠病毒的變異速度相對較慢。以WHO為首的多家權威機構的專家表示，疫苗有效性不會因病毒變異而降低。由於mRNA等第3代疫苗研發周期短、生產工藝簡單，即使未來病毒頻頻變異，第3代疫苗的生產商也有能力快速生產出針對性更強的疫苗。
全球已有累計330餘萬人次接種疫苗，目前僅出現少數幾起嚴重不良反應案例。12月以來，包括輝瑞&BioNTech、莫德納在內的4款新冠疫苗在多個國家獲批入市。截至12月25日，全球新冠疫苗接種累計超過330餘萬人次，美國、中國、英國合計接種量占全球比重接近9成。目前，中國暫未出現嚴重不良接種反應；美國、英國分別報告5起、2起嚴重不良反應案例，但出現機率均在合理範圍內。
由於疫苗供應充足，以及民眾接種意願較高，美國有望在2021年中前後接近全民免疫目標。10月以來，美國願意接種新冠疫苗的民眾占比持續上升，目前已達71％。同時，新任總統拜登公布了上任後的「百日接種」計劃，承諾將全力讓1億人次在2021年4月底前完成疫苗接種。綜合疫苗供應及民眾接種意願來看，美國有望在2021年1季度完成對高危人群的接種，年中前後接近全民免疫目標。
受制於疫苗供應多來自研發進度落後的廠商，以及民眾接種意願仍相對較低，歐盟疫苗接種節奏可能晚於美國1~2個季度。歐盟計劃從12月27日起開啟疫苗接種。歐盟雖然預定的疫苗較多，但大部分疫苗供應均來自阿斯利康等研發進度落後、疫苗仍未上市的廠商。同時，核心成員國中，民眾接種意願仍相對較低。綜合考慮疫苗供應等多重因素，歐盟疫苗接種的節奏可能晚於美國1~2個季度。
更快的疫苗接種節奏下，美國經濟活動將率先回歸常態，不支持美元指數持續大幅貶值；美歐等長端利率上行通道已打開，對高估值資產不利。6月以來，因美國疫情形勢差於歐洲、打壓經濟預期等，美元指數持續走弱。但更快的疫苗接種節奏下，美國有望更早控制住疫情、經濟率先回歸常態，不支持美元持續大幅走弱。美歐等經濟復甦過程中，長端利率的上行通道已打開，對高估值資產不利。
風險提示：疫苗效果不及預期。
報告正文
周度專題：病毒變異下，經濟前景再評估
事件：12月10日以來，因出現傳染性更強的新冠病毒變種，英國疫情急劇惡化。
資料來源：BBC、WHO
點評：
近期，英國變異病毒大範圍傳播，導致多個國家對英採取禁航等措施，引發市場對疫苗有效性及接種節奏的高度關注。12月10日以來，英國本以好轉的疫情形勢突然大幅惡化，新增確診病例由1.5萬例/天左右快速升至3萬例/天以上，新增死亡病例也反彈至500例/天上下。英國疫情的異常反彈，與境內出現變異新冠病毒有關。根據英國衛生部報告，變異新冠病毒的傳染性較普通病毒提升70％以上，倫敦地區新增病例中接近2/3均是感染了變異病毒。為了遏制疫情擴散，英國政府迅速封鎖倫敦等重點疫區。法、德等40餘個國家也紛紛作出應對，對英國實施禁航措施等。
病毒變異是常見的自然現象；相比其他RNA病毒，新冠病毒的變異速度相對較慢。病毒變異是常見現象，例如常見的流感病毒就不斷發生變異。作為一種包含了接近3萬個鹼基的單鏈RNA病毒，新冠病毒在複製過程中容易發生鹼基突變。根據巴塞爾大學的分子傳染病學家Hodcroft的最新研究，新冠病毒基因組平均每月積累2個單鹼基突變。不過，與其他RNA病毒相比，新冠病毒的變異速度相對較慢，僅相當於普通流感病毒的1/2、HIV病毒的1/4。
以WHO、BMJ、中國軍科院等多家權威機構的專家表示，新冠病毒變異不會降低疫苗、特別是mRNA、病毒載體等第3代疫苗的有效性。雖然此次變異病毒的傳染性大幅增強，但尚無證據表明新冠疫苗對其失效。WHO首席科學家明確表示，變異病毒目前沒有對新冠疫苗造成重大影響，尤其在新冠疫苗接種率較低的背景下，新冠病毒產生耐疫苗性突變的機率較低。不僅如此，由於mRNA、病毒載體等第3代疫苗技術領先、研發周期短、生產工藝簡單等，即使未來病毒頻頻發生突變，第3代疫苗的生產商也有能力在短期內設計、生產出針對性更強的疫苗。
截至12月25日，全球已累計有330餘萬人次接種新冠疫苗，美、中、英三國占比近9成。目前，有4款新冠疫苗在不同國家獲批入市，並且還有10餘款疫苗進入臨床3期階段。輝瑞&；BioNTech的新冠疫苗已率先在美國、英國、以色列、加拿大等開啟接種；同時，中國、俄羅斯也在國內對特殊人群實施了國產疫苗的接種。截至12月25日，全球新冠疫苗接種累計突破330餘萬人次。其中，美國、中國、英國分別接種101萬、100萬、80萬人次，合計占全球比重近9成。
開啟疫苗接種以來，美國、英國分別發現5起、2起嚴重不良接種反應，但發生機率均在合理範圍內。一般而言，接種疫苗後，容易產生注射部位疼痛、疲勞等不良反應，少數情形下也會出現心率過高等嚴重不良反應。截至12月25日，開啟新冠疫苗接種的國家中，中國、俄羅斯暫未報告嚴重不良反應。美國、英國方面，分別出現了5起、2起嚴重不良反應，主要表現為頭暈、昏厥等。不過，橫向對比來看，新冠疫苗產生不良反應的機率略高於流感疫苗、破傷風疫苗，遠低於水痘疫苗、狂犬病疫苗等，處於常見疫苗的中位數水平附近。
美國新任總統拜登已公布上任後的百日接種計劃，承諾將於2021年4月底前完成1億人次疫苗接種。拜登公布的接種計劃分為5個階段，分別對應不同優先級的人群。根據這一計劃，美國將首先對衛生工作人員及其他高感染風險人群進行疫苗接種，隨後逐步擴大至中感染風險及低感染風險人群，最後再覆蓋所有剩餘人群。為彰顯抗疫決心，拜登承諾將在2021年1月20日上任後的首個100天內，完成1億人次的疫苗接種。
隨著願意接種疫苗的民眾占比已升至7成以上，美國預計將在2021年中前後接近全民免疫目標。因新冠疫苗研發、生產情況較為順利，以及疫苗開啟接種後出現的不良反應較少，美國民眾的接種意願持續上升。目前，願意接種疫苗的美國民眾占比已由63％升至71％；其中，願意接種的白人、拉丁裔民眾占比分別達到73％、71％，願意接種的非裔民眾占比也由50％升至63％。綜合美國已購疫苗數量、民眾接種意願及拜登接種計劃來看，美國有望在2021年1季度完成對高危人群的接種覆蓋，年中前後接近全民免疫目標（完成70％民眾的接種覆蓋）。
與美國類似，英國已開啟疫苗接種，且民眾的接種意願較高；但受制於大部分疫苗供應來自阿斯利康等研發進度落後的廠商，未來接種進度將慢於美國。開啟接種以來，英國首批交付的80萬劑輝瑞疫苗已快速接種完畢。同時，英國民眾的接種意願較高，達到79％。不過，雖然英國政府希望在2021年4月底前完成所有成年人接種，但受制於大部分疫苗供應來自阿斯利康等研發進度落後的廠商，英國實際的疫苗接種進度可能較慢，難比美國。
歐盟方面，將自12月27日起開啟疫苗接種；受制於疫苗供應多來自研發進度落後的廠商，以及民眾接種意願仍相對較低，歐盟疫苗接種節奏可能晚於美國1~2個季度。因為審批流程複雜，歐盟批准新冠疫苗入市的時間晚於美國、英國。同時，與英國相似，歐盟預定的大部分新冠疫苗為還未上市的阿斯利康疫苗等。不僅如此，目前，法、西、意、德的民眾接種意願僅分別達到54％、64％、65％、69％，不及美國、英國。綜合考慮疫苗供應等多重因素，歐盟疫苗接種的節奏可能晚於美國1~2個季度。
更快的疫苗接種節奏下，美國經濟活動將率先回歸常態，不支持美元指數持續大幅貶值；美歐等長端利率上行通道已打開，對高估值資產不利。6月以來，因美國疫情形勢差於歐洲、打壓經濟預期等，美元指數持續走弱。但更快的疫苗接種節奏下，美國有望更早控制住疫情、經濟率先回歸常態，不支持美元持續大幅走弱。最新數據來看，9月以來，美歐經濟領先指標之差已止跌反彈，10Y美債與德債收益率之差開始加速走擴 。與此同時，美歐等經濟復甦過程中，長端利率的上行通道已打開，對高估值資產不利。
經過研究，我們發現：
1） 12月10日以來，英國出現傳染性更強的變異新冠病毒，導致新增確診病例由1.5萬例/天左右快速升至3萬例/天以上。面對英國疫情急劇惡化，英國政府被迫封鎖倫敦等疫區，法、德等40餘個國家對英國實施禁航令。
2）病毒變異是常見現象，而且相比其他RNA病毒，新冠病毒的變異速度相對較慢。以WHO為首的多家權威機構的專家表示，病毒變異不會降低疫苗有效性。同時，由於mRNA等第3代疫苗研發周期短、生產工藝簡單，即使未來病毒頻頻變異，第3代疫苗的生產商也有能力快速生產出針對性更強的疫苗。
3）12月以來，包括輝瑞&；BioNTech、莫德納在內的4款新冠疫苗在多個國家獲批入市。截至12月25日，全球新冠疫苗接種累計超過330餘萬人次，美國、中國、英國合計接種量占全球比重接近9成。目前，中國暫未出現嚴重不良接種反應；美國、英國分別報告5起、2起嚴重不良反應案例，但出現機率均在合理範圍內。
4）隨著疫苗研發順利及開啟接種後出現的不良反應較少，美國民眾的接種意願持續上升，目前已達71％。同時，新任總統拜登公布了百日接種計劃，承諾將全力供應疫苗、加快推動民眾接種。綜合來看，美國有望在2021年1季度完成對高危人群的接種，年中前後接近全民免疫目標。
5）歐盟方面，計劃從12月27日起開啟疫苗接種。雖然預定的疫苗較多，但大部分疫苗供應均來自阿斯利康等研發進度落後、疫苗仍未上市的廠商。不僅如此，法、西、意、德等核心成員國的民眾接種意願僅分別為54％、64％、65％、69％，不及美國。多重因素制約下，歐盟疫苗接種節奏可能晚於美國1~2個季度。
6）6月以來，因美國疫情形勢差於歐洲、打壓經濟預期等，美元指數持續走弱。但更快的疫苗接種節奏下，美國有望更早控制住疫情、經濟率先回歸常態，不支持美元持續大幅走弱。美歐等經濟復甦過程中，長端利率的上行通道已打開，對高估值資產不利。
重點關註：美國12月26日當周初請失業金人數