本文結合螞蟻金服，總結分析了什麼是新零售、新金融、以及螞蟻金服的三板斧與護城河。

一、前言

「未來的十年、二十年，沒有電子商務這一說，只有新零售……純電商的時代很快就會結束……」

2016年雲棲大會上馬雲一言，語驚四座：

「線上、線下和物流必須結合在一起，才能誕生真正的新零售……新零售需要新金融……」

馬老闆在身體兩側升起雙掌示意別慌，而後豎起兩根食指，話鋒一轉立馬給出了治病良方。

其實，將馬老師這句話連在一起來看，這背後的邏輯就已經瞭然：

新零售需要新物流，新物流需要新金融。而供應鏈金融這一金融創造正好似砂鍋將這三味藥材囊括進來，施以武火快攻，輔以文火鞏固，藥湯之效，「世紀頑疾」藥到病除，至於這個病到底是什麼，在下面會有介紹。

養兵千日，用兵一時。脫胎於2010年成立的阿里巴巴小額貸款股份有限公司的螞蟻金服從2014年起在不斷的網際網路金融實踐中壯大了自身。以螞蟻金服為主治醫師，我們或許在免費（微費）觀看和親身參與一場波瀾壯闊的「世紀診療」。

不過在那之前，讓我們先來自己觀察一下新零售、新金融這兩頭「房間裡的大象」吧，先來把這兩個最近經常聽到、看似遙遠、實在近旁的概念明晰一下吧。

二、新零售

周雖舊邦，其命維新。

阿里巴巴擁有中國領先的電商平台，而它卻也正是第一個提出新零售概念的玩家。

2016年馬雲先生之後，新任集團CEO張勇先生也對新零售作出進一步闡釋，強調數據驅動的人、貨、場重構。

自2016年開始，新零售已經成為中國數字經濟發展的風向標。

新零售是對傳統零售行業中的生產、流通及銷售等主要環節進行改造與升級，將網際網路作為基礎，並利用目前主流的技術手段（如AI及大數據等），其結果是線上、線下及物流等深度的互動，對零售行業進行重新構造生態圈。

圖：新零售通過打通數據壁壘，使品牌全、准、快地了解消費者，賦能人、貨、場重構（貝恩公司&阿里研究院，2017）

上面這張圖來自貝恩公司和阿里研究院聯合發布的《新零售下的品牌變革》報告，從中不難看出，新零售，就是所有零售環節逐步數字化的轉型與升級過程。

從阿里巴巴過往的經驗和剛剛過去的收購餓了麼、整合口碑、組建本地生活服務公司的動作中，我們不難發現這樣一個規律：

當阿里花大力氣整合資源並重新為一門生意下定義時,它就是在準備孕育出一場「新物種爆炸」了……

在這一部分中，我們知道了什麼是所謂的「新零售」概念。

正如文章一開始提到的思路，新零售需要新物流，新物流需要新金融：

新零售不僅是供應端獨立效率的提升，與消費端的互動效率也應得到極大拉動（《新物種爆炸》，2017），未來零售產業變革的邏輯是從B2C走向C2B和C2M，因此連結供應端和消費端的供應鏈被提出了更高的要求（注重交互，突出數據能力，增強對消費需求的柔性響應），而這一切需求直指向對於一種綜合、迅捷的新式金融服務的迫切渴望。

知道了「是什麼」、「為什麼」，下一步是「怎麼做」，新零售新物流呼喚新金融。

三、新金融

1. 何為新金融？

馬雲先生對「新金融體系」曾發表了如下見解：

「新金融體系要改變過往的『二八原則』，去幫助、支持那些沒有獲得很好金融服務的80%長尾人群，為人們帶來更加個性化的金融服務。」

此可謂新金融之一「新」，螞蟻金服的新在於找准了利基市場：從服務商業生態內外的小微企業開始的供應鏈金融產市場。

之前在英國讀書的時候讀到過麥克米倫爵士的一篇報告，當中提到了企業規模影響企業融資方式和融資難易程度，中小企業似乎從來不是大資本們青睞的對象。

是不是感覺像極了中國當前的情況（中小企業信息不透明融資困難，非正規金融手段使得金融風險雷聲滾滾，但大企業將增發貨幣量鯨吞殆盡）？

然而這篇「應景」的報告卻成文於遙遠的1931年……

如此看來，我在文章開頭稱之為「世紀頑疾」仿佛不為過了。

那麼這個生意有意義嗎？

當然有意義！

據數據顯示，截至2017年末，小微企業已逾2800萬戶，此外還有近6200萬戶的個體工商戶。央行行長易綱用「56789」來形容民營經濟，即民營企業貢獻了全國50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的發明專利、80%以上的城鎮勞動就業，以及90%以上的新增就業和企業數量，在穩定增長、促進創新、增加就業、改善民生等方面發揮了重要作用。

那麼這個生意有搞頭嗎？

當然有搞頭！

中國保險監督管理委員會公布的數據顯示： 截至2018年第一季度,只有1545萬小型和微型企業（包括個體工商戶）獲得貸款,超過80%的小微企業沒有得到銀行信貸的支持，小微企業的融資可用性和融資便利性仍然很低。

於是，阿里巴巴找到了被忽略的小微企業的供應鏈金融服務市場這一顛覆式創新的突破口，並以自身電商平台生態為試驗田，以螞蟻金服為武器和工具，籌劃了針對於傳統金融機構的顛覆式創新，一場後發先至的決鬥。

簡單回顧一下顛覆式創新（Disruptive Innovation）這個提法：

「顛覆」是一個過程——一個資源較少的公司能夠成功地挑戰市場上現有的業務（1995，Harvard Business Review）。這是因為市場上現有的大公司專注於為他們最苛刻（通常也是最有利可圖）的客戶改進他們的產品和服務，他們超出了某些細分市場的需求而高昂的價格勸退了「長尾」客戶群，或者直接忽略了其他細分市場的需求。

被證明具有破壞性的闖入者往往是那些充分瞄準被忽視的細分市場的聰明人，他們通過提供更合適的功能、價格組合獲得立足點（通常是以更低的價格）。

既存的大玩家在要求更嚴苛的領域追求更高的利潤率，往往不會積極應對。

然後，新進入者登堂入室步入高端市場，提供現有主流客戶甚至高端客戶所需的性能，當主流客戶開始大量採用進入者的產品時，就出現了「顛覆點」。

合上教科書，回顧螞蟻金服的發展歷程，你會發現它活脫脫就是一場生動的顛覆式創新的模型實踐。

圖：顛覆式創新軌跡圖

t1:

2007年5月，阿里巴巴開始與建設銀行和工商銀行合作，推出「e貸通」。阿里巴巴電商平台上的同類企業、上下游企業、兄弟企業、關聯企業組成「聯貸聯保聯合體」向阿里巴巴申請貸款，阿里巴巴將企業的信息遞交給銀行，由銀行審核決定是否發放貸款。這個嘗試讓阿里巴巴找到了被忽視的市場切入點——小微信貸——它專注於為低端市場提足夠好的服務。

t2:

2010年和2011年，浙江省阿里巴巴小額貸款公司、重慶市阿里巴巴小額貸款公司相繼成立，阿里巴巴開始對其信貸業務進行擴張。

阿里小貸一般給平台上的小微企業提供貸款，這些企業可以通過在阿里巴巴旗下平台上的交易積累信用信息，實現無抵押快速貸款。

同時，支付寶也在2011年5月拿到第一張《支付業務許可證》，用戶數量龐大。

2012年9月，阿里巴巴聯合騰訊、平安集團成立了眾安在線財產保險公司。這次布局為阿里巴巴在第三方支付、信貸、保險等金融構架的初露端倪。

t3:

2014年10月，螞蟻金服成立，次年6月，網商銀行正式成立。

不滿足於單純的信用貸款，螞蟻金服開始了供應鏈金融的嘗試並取得了巨大的成功。

基於阿里巴巴的產業生態業務和體系，螞蟻金服的金融服務範圍涵蓋了支付、基金、服務、眾籌、產業金融、理財、保險、銀行以及徵信，從而形成了完整的供應鏈金融生態。

2. 什麼是供應鏈金融呢？

供應鏈金融（Supply Chain Finance, SCF）是指將供應鏈上的核心企業看作一個整體，以核心企業為依託，以真實貿易為前提，運用自償性貿易融資的方式，通過應收帳款質押、貨權質押等手段封閉資金流或者控制物權，對供應鏈上下游企業提供的綜合性金融產品和服務。

而在新零售供應鏈模式模式中，供應鏈參與各方的數據信息更多的留存在鏈路內，新零售供應鏈金融設計出面向上游供應商、上游品牌商、經銷商、分銷商、零售商的各類供應鏈融資金融產品供上下遊客戶選擇。

螞蟻金服為供應商和用戶提供了一整套的解決方案，打造了一個包括用戶及供應鏈金融服務在內的閉環生態平台。

用戶方面的布局主要在於其擁有上游公司用戶、下游消費用戶及背後的同業用戶等主要的用戶。對於數據的布局主要是其自建物流系統的差異化競爭，構建了一個以數據為基礎的供應鏈金融系統，如為個人消費用戶提供消費信用及分期服務產品，為合作商戶提供增值理財及貨款等金融服務。

正是基於擁有消費用戶及供應商的大量而精確的數據，螞蟻金服供應鏈金融業務取得了突飛猛進的發展。其供應鏈金融體系包括了花唄、理財投資、訂單及應收帳款及庫存融資和擔保、保險等業務形式和服務。

圖：「人貨場」重構邏輯圖（《雲上銀行：阿里打造的銀行有什麼不一樣》，2019）

按照第二部分中的「人貨場」的邏輯圖，以網上銀行為例，它也對應著形成了新金融的「人貨場」的重新布局。

緊接著，供應鏈金融——產業鏈金融——生態金融，遵循著這條路徑，螞蟻金服從以前核心企業為主的供應鏈金融，逐漸轉向升級為整個產業鏈升級發展的產業鏈金融，再進一步探索由產業鏈相關方共同組成的整個生態不斷升級的生態鏈金融。

那麼，何謂新金融的第二「新」呢？

根據螞蟻金服的實踐，這第二「新」，新在對於金融科技的靈活使用上。這一點將在下一節詳細介紹。

四、螞蟻金服的「三板斧」

這隻藍皮螞蟻究竟有怎麼樣的能耐呢？

下面就來看看螞蟻金服的三種關鍵能力：

1. 風控模型

金融競爭本質在於風險定價能力，螞蟻金服可以可基於海量的、非線性的數據構建各類模型，來優化決策，輔助判斷風險。供應鏈金融建模對金融風控的創新應用，使中小微企業基於交易歷史等供應鏈數據能夠獲得更靈活高效融資的可能性。

但風險控制模型是高度場景依賴型的產品，每一個數據維度都有可能影響模型的準確那麼脫離了原有場景的風控模型是否有效？傳統金融機構的獨立嚴格的風控機制下，其能否信任螞蟻金服的風控模型產品的能力輸出？

這背後所依憑者有二：

一方面阿里巴巴從長期的攢下來豐富的數據積累；

另一方面，阿里巴巴一直以來就是非常重視、理解業務的公司，阿里巴巴的強運營能力和強公司文化可以證明，無論是「讓天下沒有難做的生意」的使命，還是「新六脈神劍」中的「客戶第一」、「因為信任，所以簡單」的價值觀，當然還有那句經常被內部員工調侃的「擁抱變化」無一不在體現著這一點。

2. 大數據

大數據作為一種核心資源和分析基礎一直備受青睞，螞蟻金服當之無愧地擁有行業內最大體量和最豐富維度的數據。

一方面，背靠阿里巴巴商業生態，螞蟻金服從這一「強數據、強場景」中積攢了足夠的養分發展壯大；另一方面，通過「收錢 」將海量線下商戶在線化，找到了其他競品沒有的數據源，螞蟻金服的業務也從線上走到了線下。

阿里巴巴的數據積累和信用體系建設始於2002年，這種能力充分減少了結構性授信對核心企業的依賴，同時數據質押提高了貸款效率。

當然，商戶的經營情況不僅受到其自身經營的影響，同時也會受到交易對手、產業鏈上下游等因素的影響。

在阿里的生態內，通過積累大量關聯數據，螞蟻金服可以從各個維度了解供應鏈的整體狀態的一種能力，其可用於判斷需求方向和需求量，目標客戶資信評估，風險分析、警示和控制，或者用於精準金融和物流服務。

3. 場景驅動能力

將數據化授信的決策能力輸送到各個場景中，結合金融能力和場景，從而推出體驗更佳的產品，螞蟻金服的這個能力其實是力求滿足小微經營主體全生命周期的場景需求形成個性化的產品。

這些產品的邏輯則是多樣化的數據、場景化的設計：

螞蟻金服適配豐富的場景，在阿里系內部包括天貓、淘寶、優酷、淘票票、口碑等線上、線下場景。

螞蟻金服可以把這些場景匹配給金融機構。比如說，眾安保險推出的退貨險，其實就是就是在淘寶、天貓購物場景下，對支付寶用戶提供的場景保險。

還有一個在物流場景下的例子：

阿里近年來進軍物流行業,其快速發展可在未來實現對物流和倉儲的管控,減小對第三方物流的依賴，起到更強的風險管控作用。

繼「物流寶」計劃後,2013年5月,阿里又開展「中國智能骨幹網(CSN)」項目,並成立「菜鳥網絡科技有限公司」為該項目服務。

2013年12月,馬雲又以1857億港元的巨款投資海爾集團旗下的日日順物流。其中網商銀行通過與菜鳥的合作，將原本只有大宗商品、數碼家電才能使用的供應鏈金融，也能全面支持生鮮品類。

五、開放的「護城河」

「護城河」的概念，最早是由股神巴菲特提出的，出現在1993年他給股東的信里。

在他的定義里，「護城河」像是一個強大的威脅來組織別人的進攻而斂積財富。

世界頂級評級機構晨星公司股票研究部負責人帕特·多爾西的著作《巴菲特的護城河》，是第一本詳解巴菲特「護城河」理論的專著，其書中將構成「護城河」的能力或者資源分為無形資產、客戶轉換成本、網絡效應、成本優勢等方面。

從這幾大方面，螞蟻金服手持3柄板斧，在新零售、新金融領域挖鑿出了自己的護城河。

1. 無形資產

正如螞蟻金服自己說的，「我們是一家有牌照的技術公司」。

對於螞蟻金服來說，最關鍵的無形資產莫過於技術、數據和牌照。

單純從金融角度來看，螞蟻金服國內的金融牌照基本都拿完了，國際的牌照也在通過收購和入股當地合作夥伴等方式在獲取，毫不誇張地說，螞蟻金服已經是是全球範圍內金融牌照最多的玩家之一了。

2. 客戶轉換成本

客戶轉換成本指的是用戶從一個產品或服務的供應商轉向另一個供應商時所產生的一次性成本。

如果說中國目前有什麼平台敢於自稱是商業基礎設施，我想一定只有螞蟻金服一家吧——

無論是消費端還是供應端，都在螞蟻金服上積累了海量的買賣數據，數據對應的可以轉換為信用，而這沉澱在平台上的數據是沒有辦法跨平台進行遷移的。

因此，比如一個消費者願意放棄芝麻信用所帶來的諸如免押金、簡手續的好處，一個「碼商」願意放棄「多收多貸」帶來的信用增殖等等，他們所付出的成本是巨大的、不可接受的。

3. 網絡效應

當商品或服務的價值隨著更多人使用而增長時，就會發生網絡效應。

網絡效應的一個很好的例子是微信，其不斷增長的使用者為買家和賣家提供持續的價值。

而作為一個平台類產品，螞蟻金服有著十分明顯的跨邊網絡效應，即供給方和需求方任何一方的效用都會隨著另一方數量的增加而增加。

如果我們將供給側的效用定義為資金成本、不良率等，這時保持供給側數量不變，需求側的數量越多，風控模型越準確，單位成本越被攤薄，供給側的效用越大。

而需求側的效用若定義為融資需求滿足率、融資成本等等，這時保持需求側數量不變，供給側的數量越多，融資需求越容易被滿足，豐富的場景產品提供了多樣的成本選擇，當然成本不可能永遠在下降，需求滿足率也不可能出現120%的情況，所以在到達一定的效用水平後，需求側效用曲線的斜率會越來越小，甚至會變成一條直線。

圖：螞蟻金服的跨邊網絡效應

4. 成本優勢

網際網路企業通常具有的規模效益暫且不談，僅僅從自身的現金流支持方面，支付寶的對資金來源的支持作用不容小覷。

分享一個有趣的數據，根據易觀智庫2016年的一篇報告，在2015年春節期間支付寶錢包就96.69%的用戶訪問量雄居中國手機用戶移動支付的市場榜首，其市場號召力和統治力可見一斑，從而能給阿里集團的金融事業帶來巨大的資金來源，保障了阿里供應鏈金融的現金流。

在高中的物理學中曾經接觸到一個「熵增原理」，它與「能量守恆」、「人文主義」可以並成為高中時期塑造我三觀的巨大影響來源。它講的是一個封閉的系統，很容易因為熵增導致走向死亡，要想抵抗熵增的唯一方式就是開放並從外面注入能量。

螞蟻金服的「護城河」從來未曾讓其變得更加封閉護食，螞蟻金服是所有金融機構中，無論網際網路還是傳統機構，最具開放性的一個，這種開放性同時體現在用戶端、商家端和企業文化方面。

開放的前提是擁有完備的數據從而在底層做到了超越傳統金融機構的風控能力，開放的目的也是做大網絡，網絡越大邊際成本越低價值越大，用戶效用越高，黏性越強。

基於這樣的願景，螞蟻金服麾下的網商銀行在2018年啟動了「凡星計劃」，該計劃致力於在未來幾年內「與1000家各類金融機構合作，共同為3000萬小微經營者提供金融服務」。這種人人參與的普惠金融特徵就是其開放性的一個體現。

六、寫在後面

這篇近期閱讀的思考總結於2020年的第一天敲完了最後一個標點符號，新桃換了舊符，難免讓人多想很多事情。

我們這一代也許遭遇到了許多諸如逆全球化、前人挖坑、保護主義等等至暗時刻，但是卻也被給予了一張入場券，能夠親自參與到浩浩湯湯的時代洪流中，能夠親自建設這個後代人史書中要花最大篇幅、最飽滿的筆觸來書寫的國度，一想到這裡，自己的心情也就豁然開朗起來了。

作者：高昂，微信公眾號：高昂（gyf-gaoang）

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