導語：對於老人們來說，時間不是玫瑰，而是毒藥。
昨雪夜包場《葉問4》，陪伴最後一個大武術IP落幕。看完這部系列電影的朋友想必會有疑問，KO過那麼多強手的葉問，怎麼這次打個空手道的軍官（還是個陷入意識形態旋渦的低境界「腦殘」）都這麼費勁。延伸點兒，另一部葉問電影《一代宗師》也有這麼個細節，宗師級人物宮羽田被武功境界只有1/2的弟子幹掉。
葉偉信導演和王家衛導演也不是雛，怎麼有這種設定？其實答案只有四個字，拳怕少壯。
拳怕少壯，是的，一代宗師也會老，不管曾經如何輝煌，對他們來說，時間不是玫瑰而是毒藥。
以上規律或者說常識，適用各行各業，經營公司也是如此！變老這杯毒藥3年前百度喝了，而3年前的百度是今天騰訊控股(HK:00700)極好的參照物。
復盤百度的股價，其歷年的前復權周K線見上圖，黃色框裡是2017年至今走勢：股價先向上一波然後掉頭狂跌，市值最低323億美元跟2013年Q2時的那個低點差不多。
2017年中開始的那波上漲，好似百度作為中國頂級網際網路公司（BAT）的「最終高潮」。此後連續下跌被一眾新經濟公司（字節跳動、美團點評、京東、拼多多等）從頭上跨過。
今天的騰訊很像3年前的百度：
- 拳頭產品的邏輯，不管是騰訊的遊戲亦或百度的搜索，看點都是新一波「移動化」的邏輯；
- 第二曲線的期待，兩者都進入了陌生賽道，產業網際網路擁抱B端&無人駕駛連結AI時代；
- 護城河在時代變化中面臨解構，「騰訊的十億級用戶&百度被無盡內容淬鍊的搜尋引擎」，只能守成無力進攻。
我認為騰訊很有可能在2020年上沖一波，但這也是網際網路界「一代宗師」最後的體面。
01、拳頭產品「移動化」的邏輯
百度的拳頭產品是搜索業務，載體是「百度APP」，其上線至今大概有三波移動化推動股價的邏輯：
2013年商業化發力，2013年Q1-2015年Q4其移動端的CPM（千人展示成本）逐漸追上PC端的CPM，圖片數據來自東興證券。
2015年五一大規模接入電影票、外賣等本地生活服務。更多用戶在移動端找服務驅動本地生活業務的增長，並進一步加強移動搜索業務變現。
2017年，百度APP新的一波移動化推動股價的邏輯，當時疊代的7.0版本把首頁變為「智能信息流推薦」，從一搜即得到不搜即得，正式對上今日頭條（剛獲得GeneralAtlantic領投20億美元，E輪估值200億美元，前途無量）。一些股東願意相信百度能幹掉頭條，迎來又一波黃金時代。
另一邊，騰訊的拳頭業務是遊戲，月流水15-30億元的王者榮耀，徹底引爆遊戲移動化邏輯。而在2020年移動化仍是主要邏輯：
2019年5月《刺激戰場》借殼《和平精英》上線開始貨幣化，運營兩個月之後，流水即突破10億，這是一個有潛力做到20億月流水的遊戲，每年超200億流水的遊戲。而由於遞延的原因，還沒完全體現到收入層面，2020年能帶來的收入增量可觀。
除此以外，2020年還有兩款端游轉手游的產品大機率上線，《英雄聯盟LOL》、《地下城與勇士NDF》。
LOL為什麼有戲？因為它的群眾基礎比王者榮耀還好，王者榮耀是在國內橫，但LOL是全球的，它在歐洲、北美、TW、韓國、中國都很熱。而且LOL更耐玩，從相同類型競技遊戲難易度比較，war3＞DOTA2＞LOL＞王者榮耀，這意味著LOL可能比王者榮耀的生命周期更長，其前景不言而喻。
相對來說，DNF可能讓你有些意外，「這種過氣遊戲能有什麼熱度？」DNF大機率會火爆的流油，為什麼這麼說，我先告訴你一件事，你知道鬥魚一哥是誰嗎，他玩的是什麼遊戲嗎？見下圖。
旭旭寶寶這個面相很騷的男孩，玩DNF壓倒一眾玩LOL的，玩王者榮耀的，玩吃雞的主播。
為什麼確信NDF轉手游之後還會有很多人玩，底層邏輯是人們13歲-22歲期間（初中到大學期間）的IP喜好會影響一生，成為餘生的一部分，會在你餘生的80年內永遠成為你熱愛的一部分。就比如我見過sky流拿世界冠軍，一直保留著看war3的習慣。
《和平精英》的收入，《LOL》的上線，《NDF》的上線，大機率引爆騰訊遊戲的最終高潮。
02、第二曲線不達預期
2016年的「魏則西事件」讓百度當年在線營銷業務同比增速僅錄得不到0.8%的增長，前一年是32%，可以說斷崖式下跌。除了移動端「今日頭條化」之外，它還必須要有第二曲線（持續賠錢拉不動股價的愛奇藝不算）。
所以，2017年1月「矽谷狂人」陸奇空降百度，3月百度宣布成立智能駕駛事業群組（由原來智能汽車事業部、自動駕駛事業部和車聯網業務組成），誓要在無人駕駛領域大幹一場。
無人駕駛是大趨勢，全球玩家動作頻頻：CES上Waymo宣布無人駕駛核心器件lidar成本降低90%；馬斯克表示2017年底前特斯拉推出具備完全無人駕駛能力的車型，並從蘋果挖來swift之父克里斯拉特納全力干Autopilot。
結果我們看到了，陸奇走了（他來的時候掌舵原自動駕駛事業部的王勁走了），至今百度的無人駕駛未見太大突破。不僅是百度，特斯拉挖的swift之父後來轉投Google X實驗室的谷歌大腦項目，用Autopilot上高速就是把腦袋別在腰上。而Google的Waymo在全美25個城市的800輛測試車隊呼呼燒錢之外，仍沒找到變現的可能，它的Robotaxi自動駕駛計程車還沒有多少人敢坐。
另一邊，騰訊大力搞第二曲線的背景跟百度大同小異，也是傳統業務面臨了困難。2018年3月29日，廣電發布《遊戲申報審批重要事項通知》，稱由於機構改革，所有遊戲版號的發放全面暫停，且並未通知暫停期限。
版號發放暫停正式文件出來一周前，騰訊股價築起了小「雙頭頂」，此後股價從473.32港幣開始持續7個月下跌，跌倒最低250.72元。遊戲可以說是騰訊的命脈。
在國內端游手游CR2（騰訊和網易）市占率超過80%，已形成壟斷背景下，提升ARPU即氪金能力才是主要邏輯，而提升ARPU的爆發力遠弱於提升市占率的爆發力。所以，騰訊必須找到自己新的增長曲線。
騰訊選擇的路線是大力推動產業網際網路，從結果看：
(1)TO G的項目啟動但沒看到太大的聲勢。
主要是基於雲的「WeCity未來城市」解決方案，在廣東、雲南、長沙等地開展的智慧旅遊、智慧產業解決方案。其中，中標0.92億元的深圳羅湖智慧教育雲平台，算是拿的出手說一下的項目。
需要看到「老巢」之外的異地大訂單，才能證明這塊的能力，像科大訊飛這樣在青島拿個8億訂單。
(2)TO B的項目我個人不太看好。
我覺得還是停留在利用10億級用戶規模，「人貨場」這個人的層面做文章，輸送流量。貨的層面，供應鏈和輔助產品創新，沒看到太多東西；場的層面，線上小程序電商帶不起量，那麼線上線下場景打通就無所謂了。
TO B層面與阿里比有些劣勢，建議大家去看看騰訊的「全球數字生態大會」阿里的「one商業大會」視頻對比一下，感受一下。另外，紅星美凱龍先前跟騰訊合作，後來又投入阿里懷抱是一個關鍵的拐點。
騰訊和百度第二曲線暫時沒看到太多成效，核心原因是跨界太難：
汽車的複雜度本來就高，你一個網際網路公司過來跨界整合，利益綁定太過單薄，是個「局外人」的角色。你看，做無人駕駛的公司，特斯拉自己是車廠。Google的Waymo，自己好幾百輛車在路上跑，所有技術幾乎都領先，也沒落著好。騰訊的跨界在於它本身是做個人業務的，現在變幻賽道做地方的業務，做企業的業務，方方面面都得轉換思路。你在克服慣性的時候對手可能絕塵而去。
03、護城河面臨新時代的解構
百度的核心護城河是海量信息淬鍊過的搜尋引擎：從抓取信息的爬蟲，到存儲信息的索引，再到為用戶搜索做內容匹配的搜索模型，最後是搜索內容結果的呈現排序的連結分析。
原來，這套系統只要自己不作（平衡內容質量與商業化），就不會在競爭中落敗。Google退出後，360搜索、搜狗搜索、Bing搜索等，正面硬剛都遠遠不是對手。
現在，競爭者攻擊的層面與方式不同了：
差異化競爭來了，首先是專業垂直的社區內容質量會優於百度，比如知乎（百度大手筆投資，但能投了所有垂直內容社區嗎？），新氧的醫美內容，小紅書的美妝內容，B站的二次元內容，得到的各種付費內容，這種垂直社區在不斷湧現。其次是從推薦切入搜索的今日頭條，反其道而行之，其搜索出的內容豐富程度已不弱於百度，包括百科、新聞資訊、自媒體分析、微頭條評論、小視頻、圖片、相關擴展信息。
騰訊的護城河呢，最重要的是微信11.5億月活和QQ7.3億月活構築的無死角用戶覆蓋，社交發動機驅動著遊戲等種種變現方式。企鵝帝國最大的挑戰是下一個時代的終端變化。
你知道，QQ是生存於PC和手機終端之上的軟體，微信是生存於手機終端上的軟體。下一個AIoT的時代，區別於PC和移動網際網路最大的不同是「終端碎片化」。
人們的身體器官從手機延伸到其他可穿戴設備（眼鏡、衣服、手環）、音響、電視、汽車、戶外LED屏、馬桶、攝像頭等等，操作器官從手，變成「手、嘴和眼睛」，一切場景都變得可交互，這就是所謂的萬物互聯。
那時，微信在人們生活中的權重會明顯降低。單一軟體壟斷流量的時代將結束，「雲服務+終端+晶片」全方位布局的Google、亞馬遜、華為等企業可能是未來最香的，它們會在相同領域生存，沒有那麼多贏家通吃。目前能看到的是，騰訊在下一個時代的智能硬體入口的布局是落後的。
04、寫在最後
這篇文章的依據是閒來無事對BATTMD等網際網路公司的觀察，包括招股書、財報、會議（網上能找到騰訊6個多小時全球數字生態大會，阿里接近3個小時的one商業大會，找不到的可問我要）、新聞報導等，綜合自己的理解得出的結論：基於市場情緒看好騰訊2020年的股價，但並不看好其現有競爭條件下的更長期的未來。
另外多說兩句，這個號更想呈現兩種內容：
- (1)透視事物本質，比如寫B站會研究青年亞文化跟商業化收編的關係；如果寫新氧，肯定會研究它的核心邏輯「讓醜女變美」，是不是真的變美，美是什麼。
- (2)提供前瞻性。比如寫這篇騰訊；比如寫《現在，美團收購滴滴的最佳時機》 。
過程中，難免得出一些事後看起來可笑的結論，這都沒關係。最重要的是，希望持不同觀點的朋友不吝賜教。