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安信策略:美伊衝突帶來不確定性 不排除「豬油共振」

來源: 陳果A股策略我們認為,當前經濟階段企穩,我們認為需要關注製造業的一些子行業中期復甦機會,當關注營業收入持續改善且庫存偏低的化工、機械和電氣設備相關細分行業。本周央行宣布降准提振市場信心,留意央行後續操作節奏是否靈活調整。

2020-01-05 07:54 / 0人閱讀過此篇文章  

來源: 陳果A股策略

我們認為,當前經濟階段企穩,我們認為需要關注製造業的一些子行業中期復甦機會,當關注營業收入持續改善且庫存偏低的化工、機械和電氣設備相關細分行業。本周央行宣布降准提振市場信心,留意央行後續操作節奏是否靈活調整。本周,中東發生重要地緣政治事件,美伊衝突帶來新的不確定性,油價上漲預期升溫,短期對於化工及商品價格預期帶來提振,未來不排除「豬油共振」帶來的通脹壓力。另外,本周發生的一件重要產業事件是國產特斯拉Model3降價,我們認為這是國產新能源汽車產業的標誌性事件。我們認為需要積極關注特斯拉產業鏈公司在2020年及未來數年基本面上行機會。

近期行業重點關註:新能源汽車、軍工、石油化工、農林牧漁、黃金、傳媒、券商、建材、銀行、家電等,主題建議關注特斯拉產業鏈等。

■風險提示:

1. 通脹超預期,2.全球經濟低預期,3.美股顯著下跌等。

正文

本周市場受到央行降准等政策利好刺激,開年市場呈現開門紅。上證綜指,中小板指和創業板指漲跌幅分別為2.54%,4.38%和2.36%。從行業指數來看,農林牧漁(8.74%)、有色金屬(6.48%)、傳媒(5.59%)、建材(5.21%)、紡織服裝(4.53%)等行業表現相對較好,食品飲料(0.27%)、電子(1.75%)、交通運輸(1.87%)、銀行(1.88%)、醫藥生物(1.90%)等行業表現靠後。

1. 經濟企穩關注製造業,美伊衝突引發變化

外需回暖助PMI走穩。12月31日,統計局公布12月PMI指數。12月官方製造業PMI為50.2%,與上月持平。其中新出口訂單由48.8上升至50.3,重返榮枯線以上,顯示中美關係趨緩後,外需逐步回暖。另外一方面,生產指數由52.6上升至53.2,顯示生產活動依然保持旺盛。

國常會確定促進位造業穩增長具體措施,關注製造業子行業中期復甦機會。1月3日主持召開國務院常務會議,確定促進位造業穩增長的措施,穩定經濟發展的基本盤。近期市場一致預期經濟由於庫存周期處於階段性企穩,相對補庫帶來的經濟整體階段弱復甦,我們在年度報告即提出,更關注製造業的一些子行業中期復甦機會。

其中,我們認為今年需要關注營業收入持續改善且庫存偏低的化工、機械和電氣設備相關細分行業。站在當前時點,結合最新11月工業企業營收和庫存數據,我們建議關注金屬製品業、橡膠和塑料製品業、化學纖維製造業、通用設備製造業、專業設備製造業與電氣機械及器材製造業。

年初降准落地,流動性預期依然積極,留心央行後續操作。2020年1月1日,央行網站宣布將實施降准0.5個百分點,釋放長期資金約8000多億元。央行年初降准落地有利於提振市場信心,推動市場向上。展望未來,我們需要看到,12月國常會上指出:「通過綜合施策,10月末普惠型小微企業貸款餘額同比增長23.3%,比全部貸款增速高近11個百分點,利率下降0.64個百分點。要貫徹中央經濟工作會議精神,明年實現普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點,貸款增速繼續高於各項貸款增速,其中5家國有大型銀行普惠小微貸款增速不低於20%。」我們認為今年降成本方向不變,但節奏會有靈活調整。從近期的央行公開市場操作來看,我們認為今年寬鬆力度有相對去年偏弱的跡象。在今年春節較早,地方債發行提速,市場資金面壓力較大背景下,央行在宣布降准後的兩個工作日內,通過公開市場已回收流動性5500億元。而在去年宣布降准1個百分點後一周內,央行收回流動性4100億元。我們認為後期仍需進一步觀察央行在公開市場的操作,和20日LPR利率是否會進一步下調,以及23日到期TMFL的後續續作。隨著經濟階段企穩信號進一步增強,我們認為雖然政策方向不會輕易扭轉,但節奏將體現靈活調整。

本周,中東發生重要政治事件,油價上漲預期升溫。據新華社報導,美方3日對伊拉克首都巴格達國際機場發起火箭彈襲擊,造成包括伊朗伊斯蘭革命衛隊下屬「聖城旅」指揮官卡西姆·蘇萊曼尼等在內至少8人死亡。隨後,伊朗常駐聯合國代表馬吉德·塔赫特-拉萬奇表示,德黑蘭將報復美國暗殺卡西姆·蘇萊曼尼將軍。

該事件使得美伊衝突在近期面臨升級可能,市場甚至擔心發生大規模軍事衝突和伊朗封鎖霍爾姆斯海峽的極端風險。

首先,油價上漲預期提升。當前來看伊朗每月石油產量僅為297萬桶/月,在全球原油供給中占比僅為3%,如果伊朗僅以經濟手段進行報復,直接減少石油輸出,對於油價的影響較為有限。但是需要關注的是,目前尚不能排除伊朗方面通過對中東鄰國訴諸武力方式來實施報復,考慮到整個中東地區原油產量為2795萬桶,占全球產量的28%,一旦發生武裝衝突,短期將對油價造成巨大衝擊。

其次,由於在現代工業中的獨特地位,所謂原油是大宗商品之母,油價往往是商品中價格的先行者和引導者,油價上漲短期也將推動石化化工品價格預期以及整個PPI預期。同樣的,油價上漲也將提振對於新能源汽車產業鏈發展的信心。

最後,美伊衝突升級的風險,市場對軍品與製造預期也會提升,面臨這種不確定性,黃金的配置需求增加。

值得特別指出的是,「豬油共振」的風險不能排除。對於國內而言,豬價和油價作為CPI食品項和非食品項的主要驅動因素,一旦雙雙進入上行周期往往會推升通脹持續上行。當前來看,受非洲豬瘟影響,豬肉供需缺口依然較大,豬價整體易上難下,如果受到地緣衝突衝擊導致油價持續上行,國內通脹壓力將進一步上升。

從歷史上看,2007年12月-2008年3月和2010年10月-2011年4月是兩輪較為典型的豬油共振推動的通脹上升,在前一輪通脹預期上升過程中,種植業,農產品加工和飼料等豬肉產業鏈行業漲幅居前;而在後一輪共振中,與石油開採和運輸相關的設備製造,船舶製造,運輸設備等行業漲幅居前。

本周發生的一件重要產業事件是,國產特斯拉Model3首降3.2萬,補貼後29.9萬,低於30萬重要整數關口,我們認為這是國產新能源汽車產業的標誌性事件。而特斯拉在全球的Q4交付突破11萬輛,再次超越市場預期,特斯拉市值也突破了800億美元。我們認為需要積極關注特斯拉產業鏈公司在2020年及未來數年基本面上行機會。

根據安信電新研究鄧永康團隊研判,由於特斯拉計劃通過採購更多的國內零部件來降低成本,從而減少零件進口以避免關稅成本,預計三季度國產化率將提升至80%以上,單車毛利率甚至有望突破30%,隨著Model Y三季度全球同步投產,未來將會帶了新的增長點,預計2020年全球銷量有望突破50萬輛。我們認為需要繼續重點關注新能源汽車產業鏈,尤其是特斯拉產業鏈相關公司。安信電新研究鄧永康團隊認為重點相關公司包括寧德時代、璞泰來、恩捷股份、科達利、三花智控、宏發股份、先導智能、旭升股份等。

我們認為,短期央行降准提振市場信心,環比流動性邊際改善。但是縱向來看,央行年初投放流動性較去年同比趨緩,對於未來貨幣政策不宜盲目樂觀。另外一方面,伴隨著中東地區地緣衝突推升油價上行,疊加本已不低的豬價,通脹預期可能進一步發酵升溫,這些都會對未來的貨幣政策形成制約。從產業層面來看,歷史上豬油共振階段,養殖產業鏈和油氣開採運輸相關的製造業產業鏈往往具有較為明顯的相對收益。另外一方面,我們認為2020年初對於低庫存又景氣向好的製造業的關注度將更加重要,建議關注營業收入持續改善且庫存偏低的化工、機械和電氣設備相關細分行業。





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