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穩健醫療轉戰創業板:營收增加、利潤滯漲、銷售費用攀升是主因

穩健醫療日前披露了首次公開發行招股說明書,擬於深交所創業板上市。穩健醫療指出,報告期內,因公司線下門店數量和門店面積均增長較快,門店鋪貨量增加,導致健康生活消費品存貨餘額上升、存貨周轉率下降。

2020-01-14 08:54 / 1人閱讀過此篇文章  

穩健醫療日前披露了首次公開發行招股說明書,擬於深交所創業板上市。

此次申請上市是穩健醫療二度衝刺IPO。2016年3月,穩健醫療曾遞交資料申請於上交所主板上市,但2017年10月份上會時公司未通過發審委審核。

資料顯示,穩健醫療是一家研發、生產和銷售以棉花為主要原材料的醫用敷料和日用消費品的企業。在設立之初,穩健醫療主要從事醫用敷料的業務,於2009年開始成立「Purcotton全棉時代」品牌,向家用產品拓展。目前消費品業務已逐步發展為公司最主要的收入來源,占比超過六成。

報告期內,公司的營業收入以較快的速度進行增長,但利潤增速相對疲軟。銷售費用較快的增長,明顯拉低了公司了利潤水平。另一方面,隨著存貨金額較快的增長,其周轉速度有所下降。

穩健醫療第二次謀求上市,情況如何?

實控人持股近八成,募資14億元用於擴產、營銷等項目

穩健醫療的控股股東為穩健集團,實際控制人為李建全。

截至招股說明書籤署日,李建全通過穩健集團有限公司間接控制穩健醫療77.14%股份,本次發行後仍將間接控制公司66.54%的股份(按發行6,000萬股計算)。

穩健醫療此次擬募集資金14.26億元,主要用於:(1)高端敷料生產線建設項目;(2)營銷網絡建設項目;(3)研發中心建設項目;(4)數字化管理系統項目。

醫療、消費兩大業務,利潤增長相對乏力

穩健醫療是一家以「棉」為核心,通過「winner穩健醫療」及「Purcotton全棉時代」兩大品牌實現醫療及消費板塊協同發展的醫療健康企業。

公司產品的營業收入主要分為三大來源。

醫用敷料領域產品包括傷口護理產品、感染防護產品及消毒清潔產品。

健康生活消費品包括純棉柔巾、純棉濕巾、全棉表層衛生巾等無紡類消費品及嬰童用品、嬰童服飾、成人服飾等紡織類消費品。

同時,穩健醫療亦將全棉水刺無紡布作為工業中間品向個人護理、家庭護理、醫療器械、工業擦拭等領域的下游生產商進行銷售。

從整體上看,2016年至2018年,公司營業收入由25.6億元增長至38.39億元,歸母凈利潤由4.1億元增長至4.25億元,年複合增長率分別為 22.46%和1.81%,公司利潤增長乏力。

2019年上半年,穩健醫療實現營業收入21.05億元,實現歸母凈利潤2.3億元。

分產品結構來看,報告期內,公司醫用敷料銷售占比分別為37.43%、31.86%、30.71%和29.17%,呈逐漸下降趨勢。健康生活消費品銷售占比分別為53.10%、62.37%、62.93%和64.25%,占比逐步提高,成為穩健醫療的主要收入來源。

另外,穩健醫療也有一定比重的外銷收入,外銷產品以醫用敷料為主,也出口部分全棉水刺無紡布。

報告期內,公司外銷金額占主營業務收入的比例為30.20%、24.63%、22.70%和20.68%,呈逐步下降趨勢。

銷售費用快速增長,拉低公司利潤水平

報告期內,公司的毛利率相對穩定且略有提升,但凈利率卻持續下滑。

穩健醫療主營業務毛利率分別為48.97%、47.80%、49.18%和50.28%,凈利率分別為16.03%、12.23%、11.08%和10.94%。

分業務板塊來看,報告期內,醫用敷料行業內主要企業奧美醫療、振德醫療平均毛利率分別為33.67%、31.75%、31.37%和31.54%。

2016年至2017年,公司醫用敷料毛利率略低於可比公司平均值。但2018年起,公司醫用敷料毛利率呈上升趨勢,高於同行業平均值。

報告期內,健康生活消費品行業內主要企業恆安國際、金髮拉比等5家公司的平均毛利率分別為57.89%、57.80%、55.18%和56.81%,穩健醫療的毛利率均高於可比公司平均值。

近年來,雖然穩健醫療的兩大塊業務均有著高於行業平均水平的毛利率,但也難以阻擋公司凈利率的持續下降。

分析發現,其主要原因在於高速增長的銷售費用抬高了費用率水平,拉低公司利潤。

2016年至2019年上半年,公司的期間費用占營業收入的比例分別為27.55%、31.82%、34.79%和36.45%。其中,銷售費用率分別為20.02%、23.96%、27.12%和28.77%,維持在較高水平,且保持持續上升的趨勢,與期間費用率水平變化保持一致。

公司的管理費用率、財務費用率和研發費用率則於報告期內相對穩定,保持在相對較低水平。

穩健醫療在招股書中表示,公司業務增長迅速,因此不斷調整經營策略以應對市場變化,如研發高端醫用敷料、增加線上銷售的推廣運營費用投入等。同時,醫用敷料和消費品市場競爭加劇,包括電商平台在內的各渠道銷售費用也在不斷增加。

存貨逐步攀升,公司整體周轉率下滑

值得注意的一點是,穩健醫療報告期內的存貨金額以較快的速度進行增長,導致其周轉率持續減弱。

2016年至2018年,穩健醫療的存貨由4.36億元增長至8.43億元,年複合增長率為39.05%。公司合併口徑下的存貨周轉率分別為3.40次/年、2.93次/年和2.35次/年,呈逐漸下降趨勢。

分業務板塊來看,健康生活消費品的存貨周轉率與公司整體周轉水平變化趨勢一致,2016年至2018年分別為2.32次/年、2.04次/年、1.59次/年,逐步降低。

穩健醫療指出,報告期內,因公司線下門店數量和門店面積均增長較快,門店鋪貨量增加,導致健康生活消費品存貨餘額上升、存貨周轉率下降。

醫用敷料業務周轉率於2017年有明顯上升,原因在於公司投入使用物流倉儲系統,存貨管理能力提升。而2018年存貨周轉率下降了0.5次/年,主要系當年度根據訂單生產的OEM業務收入占比下降。

本文源自麵包財經





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