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周六福衝刺IPO面臨考驗 加盟店猛增現金流卻不穩定

近日,周六福的運營主體周六福珠寶股份有限公司更新了招股說明書,擬在深交所上市,募資金額10.9億元。

2020-01-17 07:54 / 2人閱讀過此篇文章  

在國內珠寶首飾行業,「周氏家族」成員眾多:周大福(01929.HK)、周六福、周大生(002867.SZ)、周生生(00116.HK)。看起來是不是有點不協調?這是因為周六福尚未上市,暫時沒有股票代碼。

不過很快,周六福或將擁有自己的股票代碼,成為A股市場第12家珠寶首飾類上市公司。近日,周六福的運營主體周六福珠寶股份有限公司(下稱「周六福」)更新了招股說明書, 擬在深交所上市,募資金額10.9億元。

《投資者網》發現,周六福於2019年5月首次向證監會遞交了招股說明書,但受審計單位廣東正中珠江會計師事務所(下稱「正中珠江」)被證監會立案調查的影響,周六福的IPO審查被「中止」。

更新後的招股說明書顯示,周六福2019年財報的審計單位仍為正中珠江。對於繼續與正中珠江合作的原因,周六福對《投資者網》表示,「正中珠江沒有被限制執業,可以繼續聘用,與其合作不會影響公司的IPO。」

話雖如此,審計單位被立案調查,以及公司自身存在運轉資金不足,產品多次被投訴等問題,是否對IPO結果造成影響,市場仍在觀察。

周六福原來不姓周

周大福周大生和周生生的創始人均姓周不同,周六福的創始人姓李。據官網介紹,李偉柱、李偉蓬兄弟於2004年在廣東深圳創立周六福,公司業務主要包括戒指、項鍊、吊墜、手鍊等鑲嵌首飾和素金首飾的研發設計、生產加工、連鎖銷售及品牌運營。招股說明書顯示,李偉柱、李偉蓬兄弟通過直接、間接等方式合計持有周六福94.58%的股份,在公司擁有絕對話語權。

對於股權高度集中的問題,周六福認為,眾多民企上市公司都存在實際控制人持股比例較高的情形,這也是監管部門出台各類上市公司規範運作指引、保護中小股東利益的原因。周六福還表示,「公司上市後將嚴格遵守相關法律法規的規定,加強與投資者之間的溝通,切實保護社會公眾投資者的合法權益。」

雖然創始人不姓周,但周六福一開始就主動加人「周氏家族」,難免讓市場覺得有跟風之嫌,尤其與周大福、金六福、六福珠寶等品牌混在一起,更是給人傻傻分不清楚的感覺。

對於「將採取哪些措施提高周六福的品牌辨識度」,周六福表示,未來將通過「強化公司產品、打造多元結構」等措施適時推進多品牌戰略,強化品牌差異,為消費者持續提供優質的珠寶首飾產品及服務。

突擊分紅與現金流不穩

Wind數據顯示,A股市場11家珠寶首飾類上市公司2017年的平均營收增速約為23%,同期平均凈利潤增速約為30%;2018年的平均營收增速約為-3%,同期平均凈利潤增速約為-28%。而周大福這兩年營收、凈利的增長比例都遠超同行。

財務數據顯示,2016年至2018年及2019年上半年(下稱「報告期內」),周六福的營業收入為5.32億元、9.62億元、16.79億元和9.85億元,2017年的營收同比增長81%,2018年同比增長75%;同期凈利潤為0.56億元、1.40億元、3.03億元和1.78億元,2017年同比增長153%,2018年同比增長115%。

周六福表示,加盟店數量的增加提升了公司業績。截至2019年6月底,周六福共有加盟店3050家,報告期內分別增加了182家、489家、529家和269家,而自營店的數量一直只有20家。報告期內,加盟模式收入在公司營收中的占比為90.69%、86.45%、82.18%和80.50%。

雖然加盟商助推了周六福的業績,但其現金流卻不穩定。報告期內,周六福的經營現金流凈額為0.53億元、1.28億元、0.82億元和-0.42億元。周六福表示,經營現金流不穩定,是為了迎接2019年8月初舉行的「加盟商大會」,需要提前籌備必要的存貨,「加盟商大會」結束後,資金回籠,存貨和現金流狀況很快改善。

但也有分析指出,周六福經營現金流不穩定的另外一個原因是「突擊分紅」。據招股說明書披露,周六福曾於2017年6月、2017年8月、2018年5月和2018年8月四次分紅,累計分紅金額2.31億元。

對於這個問題,周六福對《投資者網》表示,「不存在突擊分紅的情形,而是在不影響公司穩健經營的前提下,比照優質上市公司的標準,給予股東合理的現金回報,與股東分享成長收益,這也能從另一方面證明公司業績的真實性。」

對標周大生能否上市?

在招股說明書中,周六福提到,自己的對標公司是周大生。周六福認為,公司的銷售模式和產品結構與周大生類似,兩家公司都以加盟為主,都主要銷售鑲嵌類珠寶首飾。另外在業務發展策略上,周六福也與周大生驚人的一致,即堅持渠道下沉,深耕三四線市場。

據招股說明書披露,周六福希望通過IPO募得10.9億元,主要用於營銷網絡建設、研發及品控中心建設、信息化建設項目及補充流動資金。可以預見的是,一旦募資到位,兩家公司可能會進行全方位的短兵相接。

不過在現階段,周六福還得叫周大生一聲「大哥」。據年報顯示,周大生2017年、2018年的營收為38.1億元、48.7億元,同期凈利潤為5.92億元、8.06億元。周大生目前的業務規模和盈利能力都明顯強於周六福。

而周六福眼下還面臨對加盟商品控不力、商標侵權糾紛等情形,這些問題都可能對周六福的IPO造成影響。

據《中國質量新聞網》等媒體的報導,周六福旗下的加盟門店所售商品曾多次被曝出貴金屬質量、標識不合格等問題,由此被廣州、上海、深圳等地的質檢部門處罰。另據招股說明書披露,自公司成立以來,周六福還被香奈兒、卡地亞、廣東原創動力、深圳詩普琳珠寶、宏聯國際貿易等多家公司起訴商標侵權。

對於上述問題,周六福對《投資者網》表示,公司一直高度重視對加盟店銷售產品質量關的把控,從上游採購、中游生產、下游督導等各環節的把控措施,未來將繼續嚴格、細化流程及實務操作,不斷減少此類問題。

本文源自投資者報





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