今晚，荔枝 (NYSE:LIZI)將先於音頻行業老大喜馬拉雅試水美國二級市場。
荔枝將以11美元的定價發行410萬股美國存托憑證，這個價格為定價區間11美元至13美元的低端。這意味著荔枝將通過本次IPO籌集4500萬美元的資金。
搶灘音頻第一股的荔枝，在資本市場能叫好又叫座嗎？
荔枝走上直播之路，結局是好是壞？
荔枝的故事始於2013年，最初並無獨立app，而是一個基於微信公眾平台的H5網頁，通過用戶回復來推送人氣播客節目，收穫了100萬的種子用戶。到當年10月份，荔枝才推出獨立的app。
次年，音頻行業開始吸引了資本的注意，當時喜馬拉雅和荔枝分別完成了兩輪融資；2015年，兩者之間的市場份額爭奪戰激化，甚至在兩個月內被App Store多次連續下架。2016年成為音頻行業的分水嶺，當時產生了知識付費和直播兩大風口，喜馬拉雅選擇了前者，做PUGC（專業用戶生產內容）為主的知識付費，荔枝走上了直播的賽道，專注UGC（用戶生產內容），喊出了「人人都是主播」的口號。
三年過去了，喜馬拉雅坐上了在線音頻市場的頭把交椅，荔枝位居第二。根據艾媒諮詢的數據，2019年6月份，喜馬拉雅的月度活躍用戶為7319.2萬，而荔枝不到它的一半，為3226.8萬。
荔枝的差異化打法，讓它可以在招股書中聲稱自己是「中國最大的在線UGC音頻社區」。直播打賞也順理成章地成為它的主要收入來源。荔枝曾經透露，在推出虛擬禮物和語音直播功能之後的三個月內，它的直播收入就超過千萬。
目前，音頻娛樂收入占據荔枝收入的99%以上，而播客、廣告及其他收入不到1%。這樣單一的收入模式毫無疑問是一大隱患。由於荔枝的直播主打情感、語音互動交友，不乏擦邊球的內容，監管風險是不可避免的。
還有一個原因在於荔枝對主播的依賴。從2017年到2019年9月30日，荔枝的收入分成費用占總收入成本的比重從90.5%增長至93.4%。在2017年，荔枝的收入分成費用為2.99億元，到2018年同比增長76%至5.27億元；2019年前9個月同比增長55%至5.69億元。
荔枝尚未實現盈利，從2017年到2018年，其凈虧損從1.54億元收窄至930萬元，但在2019年前9個月，虧損幅度又從前一年同期的1130萬元擴大至1.04億元。
商業變現還處於「混沌期」
荔枝未來還有什麼想像空間，這是最關鍵的問題。
從行業層面來看，2019年播客行業似乎大有「枯木逢春」之勢。英為財情此前指出，在美股市場，去年Spotify (NYSE:SPOT)斥資3.4億美元收購Gimlet和Anchor；到7月份，外媒報導蘋果 (NASDAQ:AAPL)計劃為其原創播客提供資金，這些播客都只會在其音頻服務中獨家提供，為的就是制約Spotify。
但是，至少在美股市場上，播客行業還沒有一個大型的獨立公司出現。被Spotify收購的Gimlet，其價格也不過是超2億美元；蘋果播客應用的收聽占比在市場上占據著50%到70%的比率，但也只是蘋果生態的組成部分，並沒有為公司貢獻收入。
歸根到底，還是商業模式遠遠不如視頻行業那麼明晰。無論是在用戶內容生產的激勵上，還是用戶使用時長上，都比不上視頻行業。因此怎麼挖掘用戶價值，探索更加多元的商業變現方式，是荔枝和喜馬拉雅等音頻行業領先者的當務之急。而在這個問題獲得比較清晰的答案之前，資本市場的反響恐怕不會太理想。
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