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中金宏觀:4季度增長環比回升 工業生產與製造業投資明顯加速

4季度實際GDP同比增速持平於3季度的6.0%,與市場預期一致。據目前公布的數據估算,4季度名義GDP同比增速從3季度的7.6%微降至7.5%,同時,GDP平減指數從3季度的1.5%小幅下降至1.4%,主要受PPI同比走低拖累。

2020-01-17 05:59 / 0人閱讀過此篇文章  

來源:中金宏觀

2019年全年實際GDP增速為6.1%。4季度實際GDP同比增速持平於3季度的6.0%,與市場預期一致。經季節性調整後,GDP環比折年增速從3季度的5.7%回升至6.1%。據目前公布的數據估算,4季度名義GDP同比增速從3季度的7.6%微降至7.5%,同時,GDP平減指數從3季度的1.5%小幅下降至1.4%,主要受PPI同比走低拖累。分產業來看,4季度第一、第二產業實際GDP同比增速分別從3季度的2.7%和5.2%上升至3.4%和5.8%,而第三產業實際GDP同比增速有所回撤。同時,第一、第三產業的名義GDP同比增速加快,而第二產業名義GDP同比增速微降。根據月度的經濟數據分項進行估算,4季度外需對經濟增長的貢獻可能上升。

12月工業增加值同比增速從11月的6.2%攀升至6.9%的較快水平,主要受出口相關行業回暖和製造業升級周期推動,尤其是汽車和電子行業。12月工業增速為2018年4月以來的最高點[1],明顯高於市場預期的5.9%。12月工業增加值月環比增速從11月的0.78%下降至0.58%(非年化)。分行業看,上游產品產量增速上升,而中下遊行業中,出口相關行業(計算機、通信)以及汽車行業的恢復、以及製造業升級周期(工業機器人、集成電路)提振了工業增速。同時,12月發電量同比增速從11月的4.0%下降至3.5%。

12月社會消費品零售總額名義同比增速持平於11月的8.0%,消費量增長從上月的4.9%加快至6.0%。剔除汽車,12月社零同比增速從9.1%微降至8.9%。汽車零售額同比增速從11月的-1.8%回升至+1.8%。汽車以外,糧油、食品、菸酒、飲料等必選消費品,石油,以及金銀珠寶等部分可選消費品增速加快;另一方面,化妝品、以及地產相關的可選消費品增速回落。

12月單月名義FAI同比增速從11月的5.2%跳升至11.8%。由此,1-12月累計名義固定資產投資(FAI)同比增速從上月的5.2%上升至5.4%。雖然FAI數據總量未必經得起嚴格推敲,但分部門數據和領先指標仍有不錯的借鑑意義[2]。分部門看,

房地產開發投資同比增速從上個月的9.3%回落至6.7%,但領先指標開始走強,尤其是資金到位、土地成交和新開工面積。房地產新開工面積同比增速從11月的-2.9%回升至7.4%,地產到位資金同比增速從上月的7.0%加快至13.3%。12月土地成交增速較11月明顯加快,但商品房成交增速有所放緩——土地成交面積同比增速從11月的-0.8%回升至7.5%、成交額增速從11月的-0.6%跳升至16.7%;商品房成交量同比增速從11月的1.1%減速至-1.7%,成交額增速從上月的7.3%放緩至1.2%。

基建投資同比增速回落至2.1%,對比11月同比增長5.2%。近期逐步進入開工淡季。往前看,2020年初專項債發行提速、且用作資本金適用範圍擴大,同時近期企業新增中長期貸款增速保持穩健,我們預計2020年基建投資增速將有所加快。

製造業投資同比增速從11月的1.6%明顯回升至9.2%。11月部分行業利潤顯露企穩回升的跡象;同時,中美貿易摩擦「降級」,有助於提振製造業企業投資意願;此外,政府多次強調加大對製造業中長期信貸支持力度。製造業投資可能維持企穩回升的態勢。

4季度增長環比加速的勢頭有望在1季度延續。如我們此前報告中所分析的[3],由於春節錯位,周期性指標的同比增速可能在1月偏弱,包括工業生產、投資、貿易等高頻數據。但從目前可得的數據來看,除春節因素擾動,周期溫和回升的邏輯仍在,工業生產回升、地產韌性較強、基建和製造業投資回暖的勢頭或將延續。值得注意的是,我們估計2020年1月地方專項債淨髮行量有望達到7000億元左右、同比大幅擴張,節後投資需求回升的態勢有望得到進一步驗證。





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