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債市2019:非國企發債僅占7.7% 56家企業1200億債券違約

1月17日,中央結算公司統計監測部披露數據顯示,2019年,債券市場共發行各類債券27.04 萬億元,同比增長19.65%。

2020-01-18 17:25 / 0人閱讀過此篇文章  

1月17日,中央結算公司統計監測部披露數據顯示,2019年,債券市場共發行各類債券 27.04 萬億元,同比增長19.65%。

其中,在中央結算公司登記發行債券 15.31萬億元,占比 56.61%;上海清算所新發債券 7.21 萬億元,占比26.67%;交易所新發債券 4.52 萬億元,占比 16.72%。

貨幣市場利率整體降低,隔夜Shibor日均利率較上年下降29BP。債券收益率曲線小幅下行,10 年期國債收益率去年末為 3.1365%,較上年末下行 9BP。

不過,信用債違約規模仍居高位。中央結算公司建議,完善配套制度促進高收益債券市場化發行,為中小低資質企業提供直接融資渠道。

此外,建議重點發展信用債指數期權期貨、信用債收益率掉期等組合類衍生品,降低單一主體在信用風險事件中的損失,激發產品創新熱情,為市場提供豐富的風險對沖工具。

1200億元債券違約

2019年全年,新增違約債券規模1216.99億元,同比微增5.13%,較2018年超300%的同比增速顯著回落,違約量急速上升的趨勢得到控制。

從債券只數看,2019年新增違約債券158隻,同比增長28.46%;從違約主體看,違約企業共56家,同比增加9家,其中新增違約企業38家,同比減少5家。

違約企業行業集中度上升。與2018年相比,2019年違約企業所屬行業由14個下降為7個,行業分布更為集中。其中製造業企業新增違約債券規模達476.13億元,同比增長190.01%,占全市場新增違約的39.12%;新增違約企業23家,同比增長9家,占全市場的60.53%。

雖然信用風險仍處於高位,信用債發行持續回暖。

2019年,信用債(包含企業債、公司債、中期票據、短期融資券、定向工具)發行量達8.93萬億元,同比增長23.36%,但呈現出以下結構性分化特徵。

一是發債資質整體上移,新發行公司信用債平均中債市場隱含評級(簡稱「隱含評級」)較2018年上升了0.16級。隱含評級在AA及以上的中高資質企業信用債發行量同比增長27%,隱含評級在AA以下的低資質企業信用債發行量同比僅增長9%。

二是非國有企業融資環境未見改善。2019年非國有企業信用債發行量同比下降24.64%,僅占全市場的7.73%。發債主體資質高低對非國有企業影響更大,隱含評級在AA以下的低資質非國有企業信用債發行量同比下降46.72%,遠低於市場整體水平。

2019年末高等級債信用利差持續收窄至82BP,全年累計下行27BP;低等級信用債收益率和短期限信用債收益率下行幅度更大,信用等級利差下行27BP至71BP,期限利差上行7BP至54BP。

建議發展組合類衍生品

中央結算公司建議,豐富信用債品種。支持優質企業發行債券,優化申報審批流程及發行過程;增加專項債發行,優化資金投放結構,提升對重點行業領域支持力度,引導社會資金流向;發展高收益債市場,完善配套制度促進高收益債券市場化發行,為中小低資質企業提供直接融資渠道。

二是推動組合類信用衍生品發展。信用衍生品在信用債市場中發揮增強投資意願、優化風險分布、提升定價效率等積極作用。

現有信用衍生品大多針對單只債券,創設方風險未得到分散,導致標的券資質難以下沉,在市場層面價值有限。建議重點發展信用債指數期權期貨、信用債收益率掉期等組合類衍生品,降低單一主體在信用風險事件中的損失,激發產品創新熱情,為市場提供豐富的風險對沖工具。

中央結算公司建議,為境外投資者提供有效的風險對沖工具。從調查來看,有效的風險對沖工具不足是目前制約境外投資者進入中國債券市場的主要因素之一。國際成熟市場中,債券投資策略包含大量風險對沖安排,投資者對完善的風險對沖工具依賴程度較高。目前,國內債券市場可供境外投資者有效對衝風險的工具較少,建議加快完善面向境外投資者的風險對沖機制,擴大匯率、利率和違約等風險種類對沖工具的對外開放。

境內方面,應持續強化基礎設施建設和相關服務,從帳戶開立、結算代理人制度、回購交易、日間融資、結算、報價等多方面優化,同時進一步完善債券通功能。境外方面,應完善境外人民幣資產生態系統,發展人民幣離岸市場,推動發展境外人民幣資產投資、託管、交易、結算、清算等方面的基礎設施及相關服務,更好滿足國際投資者投資持有人民幣資產的流動性和風險管理需求。

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