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蔚來:融資仍是關鍵,目標價中性3.1、樂觀7.7美元

本文精編自中金《蔚來汽車:降本控費始見成效,看好市場信心恢復,提高後續融資能力》摘要:12月31日,中金最新研報肯定了蔚來近期渠道下沉、降本控費所取得成效,認為這些轉變改善了財務指標,並幫助市場重拾信心、提高後續融資能力。

2020-01-02 16:39 / 0人閱讀過此篇文章  


本文精編自中金《蔚來汽車:降本控費始見成效,看好市場信心恢復,提高後續融資能力》

摘要:12月31日,中金最新研報肯定了蔚來近期渠道下沉、降本控費所取得成效,認為這些轉變改善了財務指標,並幫助市場重拾信心、提高後續融資能力。基於實際現金流、融資成功機率,中金還預計蔚來合理價值為每股3.1-7.7美元(分別對應中性、樂觀假設)。


一、產品力提升,銷售渠道下沉幫下半年銷量提升。


中金分析,藉助今年新設立70餘家NIO Space幫助渠道擴展和下沉,使銷售端表現亮眼。

3季度蔚來交付車輛4799輛,環比+35%,新車銷售毛虧損率收窄至-6.8%。公司指引4 季度交付8000輛,意味12月單月交付量在3000輛左右(10/11月分別交付2526/2528輛)。

二、直面挑戰,降本控費始見成效


第三季度,蔚來的單月銷管研費用約7.3億,較2Q19單月9.1億費用下降約19.8%。中金認為蔚來一個積極的轉變,是開始正視自己的長處並持續投入(品牌和營銷),而在其他領協同產業鏈的力量合作共贏、並注重運營優化(如和Mobileye展開自動駕駛合作;計劃年底減員至7500人以內) 。

降本控費開始看到成效,無疑令市場對蔚來重拾信心。

三、九層之台,起於累土,特斯拉融資歷史值得借鑑

特斯拉在過去34輪融資中一共募集得199億美元資金,其中IPO後直接股權融資金額共計約50.8億美元。雖然直接股權融資帶來總計約29.1%的股權稀釋,但特斯拉企業價值(EV)卻增長了約41倍,給股東帶來了豐厚回報。

中金分析,借鑑特斯拉發展歷史,對蔚來而言IPO融資同樣僅是起點,實現銷量增長-> 市場信心提升->市值修復->融資能力增強->持續融資支持研發和銷售的正向循環才是必由之路

估值

向前看,中金還給出了蔚來盈利、估值預測

其認為,得益於持續人員精簡和公司開始正視精益運營,降本控費具有持續性,下調 2019年費用率並預測2020年平均單月費用有望降低至7億元左右,下調2019/2020財年凈 虧損6.5%/20.1%至-106.1億/-67.5億。

最後基於實際現金流和融資狀況,中金認為,假設公司2022年存活率為100%,則DCF估值辦法折算可得每股價格為7.7美元(樂觀假設);假設2022年存活率為50%,則DCF估值每股價格為3.1美元(中性假設)

編輯/richard


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