金融界

訂閱

發行量:8198 

廣發宏觀首席郭磊:潛在經濟增速不會過快下沉

金融界:您提到經濟增長有三個驅動力,並指出中國經濟剛剛進入第三階段。中國的增長過程亦是如此,90年代初至00年代末,我們依靠勞動力成本優勢,建立了龐大的代加工和出口產業鏈;再往後的十年中,我們依靠資本優勢進一步搭建了全產業鏈工業體系以及基建地產產業鏈。

2020-01-03 18:51 / 0人閱讀過此篇文章  

金融界:您提到經濟增長有三個驅動力,並指出中國經濟剛剛進入第三階段(「工程師紅利」驅動階段)。最近關於我國經濟增速「保6」的爭論也比較多,那您認為在「工程師紅利」占主導的階段,我國經濟增速應該是什麼水平?「保6」是否真的重要?

郭磊:經濟增長階段的變遷類似於宏觀經濟學的新古典模型,它會經歷不同驅動要素的輪換。其中第一階段往往靠人口;第二階段靠資本;第三階段靠技術進步。中國的增長過程亦是如此,90年代初至00年代末,我們依靠勞動力成本優勢,建立了龐大的代加工和出口產業鏈;再往後的十年中,我們依靠資本優勢進一步搭建了全產業鏈工業體系以及基建地產產業鏈。當前階段,勞動力、資本的邊際回報遞減已比較明顯,而新的驅動力量正在形成,這就是「工程師紅利」,它包含著教育、研發、技術的產業化應用所帶來的效率提升。

在上述過程中經濟增長速度會逐步放緩。到了成熟階段之後,增長的內生性更強(更依賴技術進步),約束條件更多(比如資源的可持續性、環保等),願意承受的風險也更低(債務風險控制),增長速度就會慢來下。

有一種流行觀點認為中國現在潛在增長率已經顯著低於6%,未來也沒必要政策性穩增長,經濟增長甚至3%、4%都沒問題。關於這一觀點,我們認識如下:

首先,潛在增長率已經顯著回落了嗎?一個容易被忽視的事實是中國依然偏高的國民儲蓄率。中國的儲蓄率2010年之後緩步下行,但目前依然有45%(2018年),而同期新興市場大約為33%,全球為26%,G7大約為20%,美國儲蓄率大約為19%。IMF預計中國國民儲蓄率將緩步下降,2024年將降至40%。既然儲蓄率沒有快速下來,經驗上來看潛在經濟增速也不應該那麼快下沉。

訪談全文請見:【首席說】廣發證券首席宏觀分析師郭磊:中國經濟的周期性仍然存在





文章標籤: